Cifras de tráfico aéreo doméstico en Chile registran caída de 1,6% a/a en septiembre
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Actualización de cobertura – SQM (neutral; P.O. CL$ 69.771). Actualizamos nuestra cobertura de SQM, estimando un precio objetivo 2027 de CL$ 69.771 por acción, consistente con una recomendación neutral. Revisamos nuestras estimaciones para SQM, incorporando los resultados del 2T26, nuevos supuestos de precios del litio y un plan de inversiones de US$ 1.800 millones para 2026–2027. Estos cambios elevan nuestras proyecciones de EBITDA y utilidad neta para 2027 respecto a nuestra estimación anterior en +60,4% y +59,3%, respectivamente. El crecimiento seguirá impulsado por las expansiones de capacidad de litio en Chile y Australia, mientras que la oferta y los niveles de inventarios serán variables clave para monitorear la trayectoria de los precios del litio. Asimismo, incorporamos el acuerdo con Codelco, que establece una nueva estructura de operación desde 2031, donde permite a SQM acceder a una cuota adicional de producción de 50 mil toneladas anuales de carbonato de litio equivalente hasta 2030. Creemos que la expansión de capacidad y la cuota adicional de producción acordada con Codelco permitirán a SQM aumentar sus volúmenes en los próximos años. Sin embargo, la rentabilidad seguirá dependiendo de la evolución de los precios del litio, en un mercado donde la entrada de nueva oferta podría limitar su recuperación.
Actualización de cobertura – Cencosud (comprar; P.O. 2027 CL$ 2.488). Actualizamos nuestra cobertura de Cencosud, estimando un precio objetivo 2027 de CL$ 2.488 por acción, consistente con una recomendación de compra. Revisamos a la baja nuestras estimaciones de EBITDA y utilidad neta en -23,4% y -36,9%, respectivamente, ante perspectivas menos favorables en los mercados principales (Chile y Argentina). Adicionalmente, estamos incorporando los resultados del 2T26, el plan de aperturas para el formato Don Salva (40 tiendas) y las potenciales adquisiciones de Makro en Colombia y St. Marché en Brasil, cuyos aportes se reflejarían desde 2027. Con todo, estimamos una expansión de +74 pb a/a en el margen EBITDA, hasta 9,0%. Creemos que la diversificación geográfica, la maduración de las aperturas y las sinergias de las adquisiciones podrían compensar un escenario más desafiante en Chile (~54% del EBITDA últimos doce meses). En este contexto, proyectamos mejoras graduales de rentabilidad en los demás mercados, que contribuirían a una expansión de márgenes a nivel consolidado.
Actualización de cobertura – SMU (neutral; P.O. 2027 CL$ 141). Actualizamos nuestra cobertura de SMU, estimando un precio objetivo 2027 de CL$ 141 por acción, consistente con una recomendación neutral. Revisamos a la baja nuestra estimación de EBITDA 2027E en -3,3%, mientras que elevamos la utilidad neta en +14,4%, incorporando los resultados del 2T26 y el plan de expansión 2026–2028, que contempla 38 aperturas en Chile y 22 tiendas Maxi Ahorro en Perú. Con todo, proyectamos una expansión de +30 pb a/a en el margen EBITDA, hasta 8,3%, apoyada por el crecimiento de los ingresos y las eficiencias operacionales. En nuestra opinión, la generación de caja de SMU entrega un soporte financiero relevante para la compañía, sin embargo, la recuperación operacional seguirá siendo un factor clave para el mercado, ante la intensificación competitiva que ha reducido la participación de SMU. En tanto, las ventas reales y el EBITDA por m2 permanecen por debajo de sus promedios de los últimos cinco años, lo que ofrece espacio de mejora hacia adelante, aunque condicionado por la elevada competencia local.
Cifras de tráfico aéreo doméstico en Chile registran caída de -1,6% a/a en septiembre. La Junta Aeronáutica Civil de Chile (JAC) dio a conocer los datos de tráfico aéreo de septiembre, dando cuenta de un panorama mixto a nivel industria. LATAM Airlines alcanzó un crecimiento de +5,2% a/a en capacidad (medido por pasajeros-kilómetro), superando al resto de la industria (-7,5% a/a ex LATAM) y por encima de su principal competidor Sky Airlines (-0,4% a/a). En tanto, en vuelos internacionales desde Chile, el desempeño operacional de LATAM Airlines (+0,6% a/a) estuvo por debajo de la industria local (+2,2% a/a), explicado en parte por una base comparable que continuaba más alta en septiembre del año anterior (+1,5% a/a en septiembre 2025 en LATAM Airlines vs. -0,8% del resto de la industria). En nuestra opinión, el crecimiento de LATAM Airlines en vuelos domésticos refleja la resiliencia de la compañía en un entorno más desafiante, manteniendo por décimo mes consecutivo un crecimiento superior al de la industria.
Cifras de tráfico aéreo doméstico en Brasil muestran un crecimiento de un dígito medio, donde LATAM Airlines crece a un ritmo levemente por debajo de la industria. LATAM Airlines mostró un crecimiento de +5,8% a/a en capacidad medido en sillas-kilómetro (ASK) con un factor de ocupación que se contrajo -377pb a/a hasta 81,6%. La compañía registró un crecimiento inferior al de la industria ex-LATAM (+6,5% a/a), por segundo mes consecutivo. Por otro lado, en el caso particular de GOL, la empresa reportó un crecimiento de +11,5% a/a en ASK, con una disminución de -137 pb a/a en su factor de ocupación, llegando hasta 80,1%. En tanto, Azul volvió a mostrar un crecimiento de +1,2% a/a, acumulando dos meses consecutivos con crecimientos leves, mientras que hubo una disminución en ocupación (-410 pb a/a hasta 80,1%). En nuestra opinión, las cifras de tráfico de septiembre reflejan un crecimiento saludable de la industria a nivel global. Sin embargo, si bien LATAM Airlines mantiene una tendencia al alza, su crecimiento se ha moderado frente al de la industria y sus competidores. Asimismo, los factores de ocupación continúan mostrando deterioros a/a, en un contexto de mayores tarifas aéreas asociadas al alza en los costos de combustible.
Fuente: Bice Inversiones.
