Generación eléctrica en Chile crece en agosto, impulsada por un significativo aumento de 60 % de la generación hidroeléctrica

Destacados de la semana

Cartera Acciones Destacadas – tomamos utilidad en ILC tras el buen desempeño reciente e incorporamos Enel Chile ante una mejora en el escenario hidrológico. Esta semana realizamos cambios en nuestra cartera recomendada, incorporando Enel Chile, ante una importante mejora en el escenario hidrológico nacional que supone un contexto favorable para los resultados del sector. Tras un primer semestre hidrológicamente seco, los niveles de energía embalsada a nivel nacional muestran un importante punto de inflexión desde julio, alcanzando ~2,5 GWh lo que se encuentra por sobre el promedio de los últimos 10 años (~2,0 GWh). Adicionalmente, según el reciente pronóstico de deshielos–elaborado por el coordinador eléctrico nacional (CEN)– se observa un fuerte aumento en el volumen afluente (agua) que aportarán los deshielos para el período octubre2026-marzo2027. En ese contexto, Enel Chile posee actualmente 3,7 GW de capacidad instalada, representando ~42% del mix de generación (vs ~26% del sistema y ~36% Colbún). Así, según nuestras estimaciones la generación hidro de Enel Chile registra un aumento de +40,5% a/a en el acumulado del 3er trimestre (junio-agosto), mejorando las perspectivas de resultados hacia el 2do semestre. Por otro lado, tomamos utilidad en ILC tras un retorno de +62,1% desde su incorporación a nuestra cartera (01 de diciembre, 2025).

Rebalanceo del IPSA incluye a Pampa Investments como nuevo componente, bajo la nueva metodología MSCI. Esta semana empezó a regir el nuevo índice MSCI IPSA, que reemplaza al S&P IPSA. Dentro de los principales cambios metodológicos, destaca la eliminación de un límite máximo de componentes, la posibilidad de inclusión de múltiples series accionarias de un mismo emisor, rebalanceos trimestrales y la incorporación de requisitos mínimos de capitalización bursátil total y flotante. En tanto, las métricas de liquidez pasarán desde un período de análisis del volumen diario transado semestral (MTVR) a uno anual (ATVR), lo que en la práctica implica que el umbral de liquidez debe sostenerse por un tiempo más prolongado. Además de la inclusión de Pampa Investments, el nuevo rebalanceo implicó aumento relevante en el peso de LTM (+297pb) hasta 11,4% y una disminución relevante en Falabella de -136pb hasta 6,1%.

Temporada de resultados corporativos 2T26 cierra con un sólido crecimiento de +62% a/a, impulsado principalmente por Materias primas y Bancos . A nivel agregado, las utilidades ponderadas del IPSA superaron las expectativas previas (+40% a/a), asociado principalmente a SQM (+646% a/a) que mostró una fuerte expansión en el segmento Litio, tanto en precio como volumen —tal como se esperaba—, pero sorprendió de forma importante a nivel de costo unitario de producción (excluyendo arriendo Corfo), lo que además podría seguir extendiéndose hacia los próximos trimestres dado el alto nivel de volúmenes proyectado. En 2do lugar destacó el sector bancario (+33% a/a), impulsado casi exclusivamente por una mayor inflación, donde la UF aumentó 2,5% t/t en 2T26 (vs. 1,0% t/t en 2T25). En contraste, LATAM Airlines (-48% a/a) terminó siendo una de las compensaciones, reflejando el impacto del shock de precios de combustible durante el trimestre. Destacamos que las principales sorpresas positivas se observaron en SQM, Engie Energía Chile y Concha y Toro, donde no descartamos potenciales ajustes al alza en expectativas hacia los próximos trimestres.

LATAM Airlines anuncia nuevo plan de recompra de acciones de propia emisión por 1% de la propiedad. La compañía anunció la intención de adquirir 6.044 millones de acciones (~US$ 151 millones), equivalentes al 1% de la propiedad, sin prorrata, en el marco de su plan de recompra de acciones propias aprobado el pasado 3 de agosto. La operación se realizará mediante rueda en bolsa de Santiago, en condiciones de mercado, y tendrá un plazo de 180 días a partir de la fecha del anuncio. En nuestra opinión, esta medida constituye una señal positiva para el mercado, al reforzar la confianza de la administración en los fundamentos del negocio. Considerando que la acción ha retrocedido -21% desde su máximo de corto plazo de CL$ 29,6 por acción (febrero), creemos que la administración estaría viendo niveles actuales como un potencial piso para la acción.

Parque Arauco y Ripley acuerdan la expansión del centro comercial Mall Curicó por US$ 53 millones. La sociedad “Inmobiliaria Viña del Mar”, controlada en partes iguales por Parque Arauco y Ripley, comunicó la aprobación por parte del directorio de la expansión de Mall Curicó (52.000 m2 de GLA). El proyecto contempla la construcción de 42.000 m2 adicionales, de los cuales ~11.000 m2 corresponderían a nuevo GLA y el resto a espacios de estacionamiento, entre otros. La expansión permitiría incorporar 70 nuevas marcas y sumar 400 estacionamientos subterráneos. Se espera que las obras comiencen el 1T27 y la apertura estimada sería para el 2S28. Según nuestras estimaciones, Mall Curicó representa ~17% del EBITDA U12M de Grupo Marina, posicionándose como un activo relevante dentro del portafolio. Sin embargo, su EBITDA U12M/m² alcanza CL$ 213.690, con un crecimiento de ~5% a/a, por debajo del EBITDA U12M/m² consolidado del portafolio, de CL$ 383.404 (+13% a/a). En este contexto, consideramos que la ampliación podría contribuir a mejorar la productividad del activo y, con ello, sostener un mayor crecimiento del EBITDA hacia adelante.

Resultados 2T26 de Multiexport Foods superan las expectativas, impulsados por mejores condiciones de mercado y devolución de aranceles . La compañía registró un EBIT antes de fair value de US$ 41,9 millones (+377% a/a), por sobre nuestras estimaciones (US$ 23,4 millones), explicado principalmente por menores costos por kg (US$ 6,4/kg vs US$ 6,9/kg estimado). La compañía registró un efecto positivo no recurrente por ~US$ 25 millones asociado a devolución de aranceles —no considerado en nuestras estimaciones—. A nivel operacional, el precio realizado aumentó +4,5% a/a hasta US$ 8,3 por kg y los volúmenes crecieron +2,2% a/a. En términos de mercado, la demanda global de salmón aumentó +10% a/a, mientras la oferta chilena cayó -4% a/a, favoreciendo un aumento de +5% en el precio de referencia en EE.UU. En nuestra opinión, los resultados fueron positivos, destacando la sólida ejecución operacional y la mejora en las condiciones de mercado. Además, la compañía continuó fortaleciendo su balance, con un ratio deuda-neta sobre EBITDA de 1,6x y un flujo de caja libre de US$ 71 millones (vs US$ 6 millones en 1T26).

Resultados 2T26 de ILC reflejan un sólido desempeño de Banco Internacional, aunque compensado por un efecto no recurrente en Consalud. La compañía registró una utilidad neta de CL$ 75.873 millones (+1,9% a/a), ligeramente por debajo de nuestras estimaciones (CL$ 82.273 millones). A nivel de segmentos, Banco Internacional (+189,6% a/a) destacó en términos de contribución, en base a un sano crecimiento en colocaciones (+9,6% a/a), impulsado por consumo (+28,8% a/a), junto con una reducción de las provisiones (-66,3% a/a), alcanzando un ROAE de 17,3%. Por otro lado, Consalud (-65,6% a/a) fue la principal compensación negativa del trimestre asociado al reconocimiento de CL$ 7.889 millones en provisiones post impuestos asociadas a la Ley 21.674, —efecto no recurrente—. Destacamos que Banco Internacional sigue siendo el motor de crecimiento principal, lo que consideramos positivo ya que es el segmento donde la compañía pretende expandirse a nivel estratégico. Sin embargo, esperamos observar una moderación en el corto plazo, en el entendimiento que parte de los resultados 2T26 se vieron influenciados por la línea de intermediación, que presenta menos visibilidad. Tras un retorno total de 28,1% desde nuestra última actualización, modificamos nuestra recomendación desde sobreponderar a neutral.

Resultados 2T26 de Ripley muestran un desempeño mixto, con debilidad en Chile parcialmente compensada por el sólido crecimiento de sus operaciones en Perú. La compañía registró un EBITDA de CL$ 43.870 millones (-10,5% a/a), en línea con nuestras estimaciones y el mercado. En Chile, el segmento de tiendas por departamento continuó presionado, afectado por menores ventas asociadas al turismo argentino y una mayor actividad promocional, lo que implicó una contracción de -196 pb a/a hasta 28,5% en margen bruto y una caída de -81,9% a/a en el EBITDA del segmento. Por otro lado, las operaciones bancarias en Perú mantuvieron una buena dinámica, explicado por un crecimiento de colocaciones (+8,7% a/a) en moneda local, además de un menor costo por riesgo (-400 pb a/a hasta 9,6%) y un favorable efecto de tipo de cambio (PEN/CLP +1,3% a/a). Hacia adelante, seguimos viendo a Perú como principal catalizador de corto plazo, en base a las mejores perspectivas de consumo privado. En tanto, el espacio para una recuperación en Chile parece más limitado en un contexto de debilidad en los indicadores de consumo. Por último, destacamos positivamente que el flujo de caja libre aumentó +315% a/a, asociado principalmente a menores impuestos y mejor manejo del capital de trabajo.

Resultados 2T26 de CSAV se ven afectados por el menor desempeño de Hapag-Lloyd, ante mayores presiones de costos, pero con mejora en perspectivas. CSAV reportó una pérdida neta de US$ -49,8 millones en el 2T26 (vs. utilidad de US$ -19,3 millones en 2T25), por debajo de nuestras estimaciones (US$ 10,2 millones) y las del mercado. El deterioro estuvo explicado principalmente por el menor resultado obtenido por Hapag-Lloyd, afectado por un alza de +7,8% a/a en los costos por TEU ante desvíos de rutas y mayores tiempos de tránsito. Adicionalmente, los volúmenes transportados aumentaron un +1,2% a/a, quedando por debajo del crecimiento global de contenedores en los primeros cinco meses del año (+5,0% a/a). Por otro lado, según nuestras estimaciones, Hapag-Lloyd anotó un incremento de +6,3% a/a en las tarifas promedio de flete marítimo, marcando un punto de inflexión tras cuatro trimestres de caídas. Con todo, Hapag-Lloyd reportó una caída de -73,5% a/a en sus utilidades, con una compensación a nivel de CSAV por uhn menor pago de impuestos (US$ 69,7 millones vs. US$ 155,3 millones en 2T25). Si bien los resultados de CSAV estuvieron bajo nuestras estimaciones y las del consenso, destacamos el punto de inflexión en las tarifas promedio de flete marítimo, llevando a Hapag-Lloyd a modificar sus expectativas de resultados al alza desde un rango de EUR$ 900 – 2.600 millones a un nuevo rango de EUR$ 2.300 – 3.200 millones en EBITDA para 2026.

Resultados de la banca chilena registran una caída de -16,2% a/a en julio, principalmente por mayores gastos de apoyo en Itaú y menores resultados por intermediación. Los resultados mensuales de la industria estuvieron impactados por mayores gastos operacionales, asociados principalmente a Itaú (+290,8% a/a), en base a un impacto no recurrente, asociado a la transformación estratégica en Colombia. Por otro lado, el resultado financiero neto (intermediación) registró una caída de -76% a/a. En términos generales, el ROE ajustado de la industria disminuyó -223 pb a/a hasta 8,1%. Los bancos locales siguen registrando un atractivo crecimiento operacional, de hecho si se ajusta por no recurrentes, las utilidades se habrían expandido +34,3% a/a en julio. Hacia adelante, creemos que los proyectos de ley de incentivo a la inversión podrían ser un catalizador para observar una reactivación en el crecimiento en colocaciones.

Índice Mensual de Confianza Empresarial (IMCE) alcanza los 48,21 puntos en agosto, mostrando un repunte m/m impulsado principalmente por las subdivisiones Minería y Comercio. El índice Icare aumentó +4,58 puntos m/m hasta 48,21 puntos en agosto, aunque se mantuvo bajo el nivel neutral de 50 puntos. Tras cuatro meses consecutivos de caídas, el índice repuntó, liderado por Minería y Comercio. En Comercio, el índice aumentó +2,2 puntos m/m hasta 53,1 puntos, marcando su primera alza mensual desde mayo de 2026. El repunte estuvo impulsado por una mejora en las expectativas de “ventas” y de la “situación económica global del país”. En nuestra opinión, si bien el repunte del IMCE es una señal positiva, aún creemos que se requiere una mejora más tangible en inflación y condiciones laborales para los hogares. De corto plazo, dada la incertidumbre internacional y un crecimiento económico menor al esperado, esperamos que las tendencias se mantengan desafiantes tanto en el segmento discrecional como en supermercados.

Cifras de ventas online registran un alza de +3,8% a/a nominal en el segundo trimestre, impulsado por Vestuario y Calzado. Según datos de la CNC, la penetración del canal online cayó -1,4pp a/a hasta 24,4%. Por categoría, el desempeño se mantuvo mixto, con Vestuario (+20,7% a/a) y Calzado (+9,9% a/a) liderando el crecimiento, parcialmente compensados por Línea Hogar y Muebles. Los eventos promocionales, particularmente el CyberDay realizado en junio, continuaron siendo un factor relevante para el desempeño del canal. En nuestra opinión, el crecimiento de las ventas online se mantuvo acotado durante 1S26, mientras que la penetración promedio se ubicó en ~24%, por debajo de 1S25. Hacia adelante, esperamos que eventos promocionales como Cyber Monday y Black Friday continúen siendo relevantes para apoyar la recuperación de la penetración online, aunque seguimos viendo un entorno macroeconómico desafiante.

Índice Mensual de Actividad de la Construcción (IMACON) retrocede por séptimo mes consecutivo, registrando -1,9% a/a en junio. Los principales factores que afectaron la actividad en construcción fueron la caída de -5,3% a/a en la venta de materiales de construcción al por mayor y la baja de -0,2% a/a en el empleo sectorial. La caída en la demanda de insumos para la construcción se asocia a la reciente alza en precios que han experimentado los materiales importados, en un contexto de alzas de combustibles y presiones inflacionaria, donde la mayor alza de costos se da en productos básicos de metales no ferrosos, pinturas y barnices, cemento, productos químicos básicos y productos de plástico. En tanto, el empleo sectorial (711.732 trabajadores) mostró una ligera recuperación en cantidad de trabajadores en el mes (+1,6% m/m), sin embargo, todavía se mantiene por debajo de la cantidad de trabajadores promedio de los últimos diez años (726.722 trabajadores). Por otro lado, se observó un alza de +3,9% a/a en la superficie autorizada para edificación, reflejando una recuperación en el mediano plazo sobre la inversión en construcción. En nuestra opinión, el dato de IMACON refleja las presiones externas en precios generadas por el contexto global, sin embargo, destacamos la ligera recuperación en el empleo del sector y la tendencia alcista de los últimos meses sobre la superficie autorizada para edificación, puesto que da cuenta de un impulso en la inversión en nuevos proyectos dentro del sector construcción para el mediano plazo.

Índice de tarifas de fletes marítimos de Shanghái (SCFI) muestran un fuerte incremento de +9,5% m/m en agosto. El índice de tarifas de contenedores de Shanghái alcanzó US$ 3.510 por TEU en agosto (+9,5% m/m), acumulando una expansión de +111,9% en lo que va del año. Lo anterior, en un contexto en que el costo promedio mensual del crudo Brent avanzó +0,4% m/m en el mes hasta US$ 95,6 el barril, acumulando un alza de +48,7% en lo que va del año, mientras que el Bunker (combustible de buque carguero) acumula alzas de +69,6% en el año. El escenario actual da cuenta de un importante crecimiento en las tarifas promedio de flete marítimo, ante la reanudación de los enfrentamientos entre EE. UU. e Irán por el conflicto en el Medio Oriente, afectando nuevamente el tráfico en el Estrecho de Ormuz. Al mismo tiempo, las empresas del sector han revisado al alza sus proyecciones de crecimiento para la industria global desde un rango entre +2% y +4% hasta +4% a/a en 2026, producto del alza en las tarifas y asumiendo un volumen de transporte de carga constante. En este contexto, tanto Maersk como Hapag-Lloyd han hecho revisiones al alza en expectativas de resultados para el sector para el año 2026.

Indicadores de actividad manufacturera en China sorprenden positivamente en agosto, previo al período estacional de mayor actividad. Esta semana se dieron a conocer los principales indicadores de actividad industrial en China. El PMI Manufacturero oficial se ubicó en 50,3 puntos (-10 pb m/m), superando las expectativas del mercado (50,1 pts) y manteniéndose en terreno expansivo. Por su parte, el PMI Caixin —ligado principalmente al sector privado y a empresas pequeñas y medianas con mayor exposición exportadora— alcanzó 51,5 puntos (+60 pb m/m), también por encima de las expectativas (51,0 pts) y marcando una importante aceleración respecto al mes anterior (50,9). El repunte habría estado explicado principalmente por los subíndices producción y nuevas órdenes, asociado a una reactivación de las exportaciones. Los indicadores de actividad industrial en China muestran una evolución sorpresiva y favorable, en un contexto de nuevos anuncios de estímulo económico. De sostenerse esta tendencia, no descartamos una mejora en perspectivas para las empresas ligadas al ciclo productivo en China, como por ejemplo la industria del hierro.

Generación eléctrica en Chile crece en agosto, impulsada por un importante aumento de la generación hidroeléctrica. La generación total del Sistema Eléctrico Nacional alcanzó 7.237 GWh (+2,7% a/a), donde la generación hidroeléctrica aumentó +60,3% a/a hasta representar ~39% del total (+1.411 pb a/a), compensando una menor generación térmica, que cayó -41,9% a/a y redujo su participación a ~21% del sistema (-1.627 pb a/a). Por su parte, las ERNC mantuvieron su crecimiento, con un alza de +8,6% a/a, alcanzando una participación de ~40% de la matriz (+216 pb a/a). A nivel particular, Enel Chile registró una generación de 2.286 GWh (+20,2% a/a), reflejando una menor generación térmica (-44,9% a/a), compensada en gran parte por una recuperación de la generación hidro (+62% a/a). Engie Energía Chile reportó 460 GWh (-40,3% a/a), afectada principalmente por un menor despacho térmico (-53,1% a/a), en línea con el proceso de reconversión de IEM, junto con un menor aporte de ERNC (-14% a/a). En contraste, Colbún alcanzó 996 GWh (+29,7% a/a), impulsada por una mayor generación hidroeléctrica (+76% a/a) y ERNC (+33,6% a/a), compensada parcialmente por una menor generación térmica (-74,5% a/a). Los datos de generación en agosto muestran una fuerte mejora en las condiciones hidrológicas respecto a lo observado en el año. De mantenerse esta tendencia, no descartamos un ajuste al alza en estimaciones para el sector.

Fuente: Bice Inversiones.