Consejo del B. Central evaluó hacer recorte mayor de TPM en Reunión de mayo
En la Reunión de Política Monetaria (RPM) correspondiente al 22 y 23 de mayo pasado, el Consejo del Banco Central, integrado por su presidenta, Rosanna Costa; su vicepresidenta, Stepanka Novy; y los consejeros Alberto Naudon, Luis Felipe Céspedes y Claudio Soto, votaron por reducir la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 50 puntos base, hasta 6%.
De acuerdo a la minuta de tal sesión, difundida este viernes por el ente emisor, “todos los Consejeros coincidieron en que los antecedentes acumulados desde la última Reunión indicaban que la TPM debía seguir reduciéndose. El escenario macroeconómico evolucionaba en línea con lo previsto en el IPoM de marzo, lo que mantenía vigente la estrategia de política monetaria comunicada en esa oportunidad. En este escenario, todos los Consejeros consideraron plausibles las opciones de recortar la TPM en 50 o 75pb”.
Según se indica en el documento, “hubo acuerdo entre los Consejeros en que ambas opciones cumplían con la necesidad de seguir disminuyendo la TPM, reflejando el avance de la economía en la resolución de los significativos desequilibrios macroeconómicos y el proceso de convergencia inflacionaria. No obstante, dada su coherencia con el escenario central de marzo, la opción de recortar la TPM en 50pb dominaba claramente al contrastar ambas alternativas.”
Además, sentencia la minuta, “la opción de bajar 50pb tenía como gran ventaja que era ampliamente esperada, por lo que no provocaría cambios significativos en los precios de mercado. Se hizo presente que tomar esta decisión no significaba que el Consejo siguiera lo que el mercado señalaba. Muy por el contrario, habían sido las expectativas de mercado las que se habían ajustado al mensaje que el Consejo comunicó en el IPoM de marzo, con un corredor de TPM que contenía una reducción de esta magnitud en el escenario central. De este modo, recortar la TPM en 50pb solo reforzaba el mensaje previamente entregado y que el mercado había adoptado como propio tras la publicación del Informe.”
Análisis y discusión de los antecedentes
En la Reunión, se mencionó que “el escenario internacional había evolucionado relativamente en línea con lo estimado en el último IPoM. La mayor novedad era el fuerte incremento del precio del cobre, que había llegado a cotizarse por sobre US$5 la libra, pero que en los días recientes había mostrado un cierto descenso. Se hizo presente que dicho aumento podría conllevar revisiones en el impulso externo para la economía chilena. Esta evaluación, sin embargo, requería un análisis cuidadoso del grado de persistencia de este shock y también de los mecanismos de transmisión hacia la economía local. En el corto plazo, el menor tipo de cambio reduciría las presiones inflacionarias. A mediano plazo, esto podría más que compensarse por un mayor dinamismo de la actividad. Con todo, también se debía ser cuidadoso en la evaluación de las respuestas de la economía, pues estas podrían ser distintas de las observadas en el pasado, particularmente en el superciclo de materias primas de inicio de la década de 2010.”
Se destacó que, “además del eventual impacto del mayor precio del cobre, había otros elementos que se debía evaluar para efectos de estimar correctamente las presiones inflacionarias que enfrentaría la economía en los próximos dos años. Por un lado, estaba la dinámica de la inversión y el crédito. Ambos mostraban una evolución acorde con lo previsto, pero su desempeño debía seguirse con atención. Se mencionó que el primer informe técnico de la Comisión Nacional de Energía, que implementaba la ley de estabilización de las tarifas eléctricas publicada a fines de abril, se conocería casi al mismo tiempo en que se desarrollaba esta Reunión. Antecedentes preliminares no descartaron la posibilidad de varios incrementos en las tarifas, que serían mayores que los considerados en el escenario central actual, por lo que sus implicancias era un tema que debía evaluarse cuidadosamente en el próximo IPoM.”
Se discutió acerca de la estructura de tasas de interés que prevalecía en el mercado y si ella era coherente con el impulso monetario que requería la economía. “Al momento de la Reunión, la curva de mercado indicaba una secuencia de recortes acotados, que ubicaría la TPM en 5% a fines de 2024, para luego quedarse en 4,75% durante todo el horizonte de política. En términos reales, esto implicaba una tasa por sobre el techo del actual rango de estimación de la TPM neutral, situación que era necesario analizar. Se mencionaron diversos motivos por los cuales esto podría estar ocurriendo, entre ellos una evaluación distinta del nivel neutral de la TPM y la trayectoria prevista para la política monetaria de la Fed”, apunta la minuta.
