Resultados 2T26 de Falabella muestran un desempeño resiliente, liderado por el negocio financiero y Mallplaza

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Estrategia On line | sábado, 15 de agosto de 2026, 13:25

Destacados de la semana

Fondos de Pensiones locales registran ventas netas por US$ -42,7 millones en acciones chilenas en julio. Las AFP volvieron a registrar ventas netas de acciones chilenas en julio, acumulando cuatro meses consecutivos de desinversiones netas. En julio, la exposición a renta variable local como porcentaje de los activos administrados aumentó +28 pb m/m hasta 10,0%. Las principales ventas netas fueron Nortegrande (US$ -78,4 millones), Copec (US$ -37,0 millones) y Cencosud (US$ -21,2 millones). En tanto, las mayores compras netas se observan en Pampa (US$ +71,4 millones), previamente Oro Blanco, seguido de SQM-B (US$ +54,9 millones) y Falabella (US$ +47,3 millones). En los últimos doce meses, las AFP acumulan compras netas por US$ 1.440 millones. Por otro lado, los Fondos Mutuos locales registraron compras netas por US$ 3,4 millones en julio, destacando Pampa (US$ +23,4 millones), CCU (US$ +19,9 millones) y Falabella (US$ +19,5 millones). Mientras que, las mayores desinversiones netas fueron Nortegrande (US$ -73,7 millones), BCI (US$ -19,8 millones) y BSantander (US$ -16,2 millones). Destacamos que los Fondos Mutuos registran inversiones netas por US$ 1.329 millones en los últimos doce meses, aumentando su exposición en 30 pb m/m hasta 5,2% del total de activos administrados.

Grupo Pampa completa simplificación corporativa y reduce fuertemente el descuento de holding. Grupo Pampa completó la reorganización de sus sociedades de inversión sobre SQM, proceso anunciado en junio de 2025 con el objetivo de simplificar su estructura y reducir el descuento con que se transaban sus acciones. La operación redujo de seis a solo dos las sociedades que mantienen exposición a SQM, concentrando la estructura en Pampa Investments (ex Oro Blanco) y Potasios Investments. El 27 de marzo, los accionistas de Pampa Investments y Norte Grande aprobaron la fusión y una relación de canje de 1,322 acciones de Pampa Investments por cada acción de Norte Grande, mientras que el 10 de julio las acciones de Norte Grande dejaron de transarse en bolsa. Posteriormente, el 13 de julio Pampa Investments emitió aproximadamente 261 mil millones de nuevas acciones, que fueron entregadas a los accionistas de Norte Grande según la relación de canje acordada, completando así la principal etapa del proceso de simplificación. La compañía estima ahorros de aproximadamente US$ 1,5-2,0 millones anuales por menores gastos en patentes, asesorías, auditorías y directorios, entre otros. Además, la liquidez aumentó desde un promedio de US$ 0,4 millones diarios durante los últimos 10 años hasta cerca de US$ 1,0 millón en los últimos seis meses. Más importante aún, estimamos que el descuento de holding de Pampa Investments se redujo desde un promedio cercano a 50% durante los últimos 10 años hasta aproximadamente 19% actualmente. En nuestra opinión, la simplificación es positiva ya que permite reducir costos, mejorar la liquidez y, principalmente, disminuir el descuento de holding de Pampa Investments. A esto se suma que Pampa Investments sería la candidata más probable a incorporarse al IPSA en septiembre bajo la nueva metodología, lo que podría contribuir a mejorar aún más su liquidez y visibilidad.

Resultados 2T26 de Ingevec se ven fuertemente beneficiados por el desempeño del segmento Inmobiliario. La compañía reportó un EBITDA de CL$ 8.699 millones EBITDA (+38,1% a/a), lo que se encontró ligeramente bajo nuestras estimaciones (CL$ 9.437 millones). Según nuestras estimaciones, los resultados del segmento inmobiliario contribuyeron con un ~90% del resultado consolidado, explicado principalmente un mayor nivel de escrituraciones (UF 0,72 millones vs UF 0,52 millones en 2T25) y un considerable incremento en ingresos por gestión de nuevos proyectos (+1.052 a/a). Además, el segmento Hoteles y Renta Residencial registró un crecimiento de doble dígito en sus utilidades, impulsado por un crecimiento de +400 y +300 pb en la ocupación de Perú y Chile, respectivamente. Por otra parte, el segmento I&C contribuyo en un ~4% al incremento en EBITDA, explicado por un mayor volumen de ventas, pero con una baja significativa en los márgenes del negocio (5,9% vs 7,9% en 2T25). En nuestra opinión, el buen desempeño alcanzado por la compañía en el periodo muestra la resiliencia y efectividad en la estrategia que mantiene la compañía, en un contexto de menor actividad en el mercado inmobiliario a nivel nacional. Esperamos que la empresa alcance un mayor nivel de escrituraciones en el segundo semestre, impulsado por el mayor nivel de promesas que mantiene y la aprobación de la extensión del subsidio a la tasa hipotecaria. Mantenemos nuestro precio objetivo y recomendación sin cambios.

Resultados 2T26 de Hapag-Lloyd muestran un desempeño resiliente pese a alzas relevantes en costos de combustible asociadas al conflicto de Medio Oriente. La compañía reportó un EBITDA de EUR$ 712 millones (+0,1% a/a) y una ganancia de EUR$ 245 millones (-5,3% a/a) en el 2T26. Destacamos que este desempeño se da en un contexto en que los índices spot de fletes marítimos registraron alzas cercanas a +40% a/a durante el trimestre, mientras que las tarifas de la compañía aumentaron +6,3% a/a, dada su mayor exposición a contratos. A su vez, estas alzas en los fletes se producen en un escenario de incremento de +26% a/a en el costo del Bunker (combustible usado por la industria) en los mercados internacionales. Mirando hacia adelante, destacamos positivamente que, el pasado 13 de julio, la compañía elevó su expectativa de resultados, desde un EBITDA en el rango de EUR$ 900 a 2.600 millones a uno entre EUR$ 2.300 y 3.200 millones y en esta ocasión de reporte de resultados se reafirmó la guía de resultados. Lo anterior se da en un contexto en que las tarifas de fletes marítimos han logrado reflejar el mayor costo del petróleo, en medio de un sostenido crecimiento de la demanda en las principales rutas marítimas. En nuestra opinión, los resultados dan cuenta de un cambio positivo en las expectativas de resultados para los próximos trimestres, debido a que el sostenido crecimiento de la demanda ha permitido compensar un escenario operacional considerablemente más complejo, marcado por una elevada incertidumbre geopolítica asociada a las tensiones en Medio Oriente que han elevado el costo de combustible de buque.

Resultados 2T26 de Falabella muestran un desempeño resiliente, liderado por el negocio financiero y Mallplaza. La compañía registró un EBITDA de CL$ 506.033 millones (+7,0% a/a), en línea con nuestras estimaciones y el consenso de mercado. El negocio financiero fue el principal motor del crecimiento, explicando ~68% del crecimiento del EBITDA consolidado proforma, con un avance de 36,0% a/a, apoyado por mayores ingresos por comisiones y crecimiento de colocaciones en Chile, Perú y Colombia. Por su parte, Mallplaza explicó ~37% del crecimiento del EBITDA consolidado, con un aumento de 9,6% a/a y una expansión de 63 pb a/a en el margen EBITDA hasta 80,6%, favorecido por el sólido desempeño en Chile y efectos cambiarios positivos en Colombia. Destacamos que, si bien hubo una leve presión sobre el margen EBITDA consolidado, Falabella fue el único retailer chileno que registró crecimiento trimestral en EBITDA y utilidad neta (excluyendo revalúo), lo que creemos puede explicar su mejor desempeño relativo frente a sus pares en lo que va del año. Hacia adelante, mantenemos una visión constructiva sobre la acción, apoyada por un endeudamiento contenido (~1,3x deuda neta/EBITDA), una mejora en la generación de flujo de caja operacional, flujos institucionales favorables y potenciales catalizadores asociados a la reforma tributaria en Chile. Mantenemos nuestro precio objetivo y recomendación sin cambios.

Resultados 2T26 de SMU muestran una recuperación gradual de ventas, aunque persisten presiones sobre márgenes y generación de flujo de caja. La compañía registró un EBITDA de CL$ 49.494 millones (-2,3% a/a), en línea con nuestras estimaciones y las del consenso de mercado. A nivel operacional, los ingresos crecieron 2,2% a/a, impulsados por Unimarc (+1,9% a/a) y una inflexión positiva en el formato mayorista (+0,4% a/a). Asimismo, SMU mostró un mejor desempeño en términos de ventas en las mismas tiendas (SSS) que sus pares en Chile. Por otro lado, el margen bruto mostró una contracción de -40 pb a/a hasta 32,0%, explicado principalmente por el cambio en el mix de formatos asociado a la conversión de tiendas Mayorista 10 a Alvi, mientras que los gastos de administración se mantuvieron contenidos (+0,7% a/a). Hacia adelante, si bien la maduración y conversión de tiendas mayoristas podrían apoyar la recuperación de ventas, mantenemos una visión cautelosa, dado que la presión sobre márgenes podría persistir en el corto plazo y el deterioro del capital de trabajo llevó a un flujo de caja negativo de CL$ -7,8 mil millones. En este contexto, los indicadores macroeconómicos aún no muestran señales claras de un punto de inflexión en el consumo de supermercados en Chile. Mantenemos una visión cautelosa hacia el corto plazo y nuestra recomendación permanece bajo revisión.

Resultados 2T26 de CAP muestran debilidad por mayores costos en CMP y pérdidas persistentes en el negocio Industrial. CAP reportó un EBITDA de US$ 53,3 millones (-13,2% a/a) en 2T26, por debajo de nuestras estimaciones de US$ 77,2 millones y del consenso de US$ 94,0 millones, mientras que registró pérdidas por US$ -43,4 millones. El principal desvío estuvo en CMP, donde el costo por tonelada alcanzó US$ 72,9, por sobre los US$ 65,4 esperados, junto con mayores costos de distribución. Por su parte, el negocio Industrial registró un EBITDA de US$ -5,0 millones, su menor nivel desde 4T22, acumulando tres trimestres consecutivos con resultados negativos. Hacia adelante, esperamos nuevas presiones sobre CMP por las recientes interrupciones asociadas al sistema frontal en el norte de Chile. La compañía estima que el evento podría reducir la producción en ~700 mil toneladas y afectar el EBITDA en US$ 25-30 millones. Esto se suma a la transición hacia el “Macizo” definitivo en Los Colorados, que debería permitir una normalización gradual de la producción hacia fines de año. En nuestra opinión, los resultados fueron negativos, principalmente por el aumento de costos en CMP y la debilidad persistente del negocio Industrial. Además, los recientes problemas climáticos aumentan la presión sobre los resultados del segundo semestre. Por el momento, mantenemos sin cambios nuestro precio objetivo y recomendación.

Producción industrial en Argentina crece +2,1% a/a en junio. El Índice de Producción Industrial (IPI) registró un alza de +2,1% a/a en junio, acumulando un retroceso de -2,2% a/a en lo que va del año. A nivel sectorial, 9 de las 16 divisiones presentaron alzas, destacando Alimentos y Bebidas con la mayor incidencia, que aumentó +6,2% a/a. Dentro de esta categoría, el segmento de bebidas gaseosas mostró un desempeño menos favorable, con un alza de +2,6% a/a. El dato de junio podría tratarse de un potencial punto de inflexión de la negativa tendencia registrada a lo largo del año, ya que, con excepción de marzo (+5,0% a/a) y este mes, el índice ha registrado variaciones negativas de manera ininterrumpida desde junio de 2025. En nuestra opinión, si bien este dato es positivo para la visión de corto plazo sobre volúmenes de empresas embotelladoras en Argentina, todavía es muy pronto para concluir que efectivamente se trata de un punto de inflexión.

Tráfico aéreo de LATAM Airlines crece impulsado por el segmento internacional en julio. La compañía registró un aumento de +8,2% a/a en capacidad de pasajeros (medida en ASK o asientos-kilómetro disponibles) y acumula en crecimiento de +9,5% en lo que va del año. Por segmento, destacó el desempeño de vuelos internacionales, que creció +10,8% a/a (+12,4% a/a acumulado) y continuaron siendo el principal motor de expansión de la capacidad. En contraste, el factor de ocupación consolidado retrocedió por cuarto mes consecutivo, esta vez con una contracción de -212 pb a/a hasta 84,6%, reflejando disminuciones en todos los segmentos, destacando países de habla hispana, cuya caída fue de -257 pb a/a hasta 83,6%. De todas formas, destacamos que el factor de ocupación sigue en niveles muy saludable. En nuestra opinión, las cifras de tráfico aéreo continúan evidenciando un entorno favorable para el crecimiento de LATAM Airlines, particularmente por la fortaleza de la demanda internacional. No obstante, el deterioro observado en los factores de ocupación sugiere un escenario más desafiante en términos de rentabilidad operativa, en un contexto marcado por mayores costos de combustible asociados a las tensiones geopolíticas entre EE.UU. e Irán.

Exportaciones de vino caen -7,4% a/a en volumen en julio, afectadas principalmente por Estados Unidos (-45,4% a/a) y Brasil (-8,4% a/a). Según la Oficina de Estudios y Políticas Agrarias (ODEPA), los envíos disminuyeron -7,4% a/a en volumen y -11 % a/a en valor durante el mes. En tanto, el trimestre móvil muestra una caída de -15,1% a/a en volumen y -16,2% a/a en valor. En este período, los cinco principales destinos de exportación por volumen en Julio representaron 55% del volumen exportado y juntos cayeron -8,5% a/a en volumen y -6,7% a/a en valor. Las cifras de julio continúan mostrando un entorno desafiante en el plano internacional para la industria vitivinícola. Tanto los cambios en los patrones de consumo como la incertidumbre derivada, ajustes de distribuidores e incertidumbre derivada de la guerra continúan presionando el desempeño de la industria.

Índice de Confianza del Consumidor (ICC) alcanza 42,0 puntos en julio, impulsado por los subíndices “Situación Económica Actual” y “Trabajo”. Según el índice elaborado por Ipsos, la confianza del consumidor registró un alza de 0,8 puntos respecto al mes anterior, pero se mantiene por debajo del umbral de 50 puntos. El dato de julio corresponde al nivel más bajo observado desde marzo de 2026 y se explicó principalmente por un alza en los subíndices de “Situación Económica Actual” y “Trabajo”. En términos relativos, Chile se ubicó por debajo del ICC de LatAm (48,5 puntos) y supera solamente a Argentina (41,8 puntos) durante julio. En nuestra opinión, si bien el ICC registra su segundo avance consecutivo, la confianza del consumidor continúa en niveles débiles, en un contexto de desempleo elevado y mayor incertidumbre externa. Si bien el proyecto de reconstrucción podría actuar como un catalizador para el consumo, aún no vemos señales de que este efecto esté incorporado en las expectativas de los consumidores. En este contexto, mantenemos una visión cautelosa sobre la demanda y esperamos un consumidor más selectivo, por lo que no descartamos revisiones a la baja en nuestras estimaciones para compañías de Retail Discrecional y Supermercados.

Índice de Inventarios de Supermercados registra contracción interanual en junio, por segundo mes consecutivo. Según datos del INE, el Índice de Inventarios de Supermercados (IISUP) registró una caída de -0,8% a/a en junio. En tanto, el Índice de Inventarios del Comercio (IICom, div. 47) registró un crecimiento de +3,8% a/a, acumulando 21 meses consecutivos de variaciones positivas. A nivel sectorial, aún vemos que la relación entre inventarios y ventas del comercio se encuentran por sobre sus niveles históricos. En nuestra opinión, la caída por segundo mes consecutivo en el índice de inventarios de supermercados podría estar anticipando un escenario de menor crecimiento esperado, considerando un ambiente de mayor competencia y menor dinamismo de las ventas hacia adelante. Lo anterior fue consistente con la caída de inventarios observada en el segmento de supermercados de las compañías que han reportado sus resultados del 2T26.

Índice de Inventarios de la industria manufacturera (IIMAN) en Chile muestra expansión en abril. El IIMAN del mes de abril se situó en 172,8 puntos, lo que representa un alza de +0,5% a/a y +0,4% m/m. De las 18 divisiones, 7 mostraron crecimiento respecto a marzo, destacando la división de bebidas alcohólicas y no alcohólicas, cuyas existencias aumentaron +6,1% m/m. Acorde al boletín publicado por el INE, este aumento se explica por acumulación de inventarios clasificados como materias primas y materiales, principalmente por factores estacionales asociados a procesos productivos de empresas del rubro. En tanto, la evolución de los índices de ventas en el comercio al por menor en el mismo período muestra un alza de +2,2% a/a para la categoría de Alimentos, Bebidas y Tabaco (División 46). Seguimos viendo un escenario donde la industria de bebidas alcohólicas y la de bebidas no alcohólicas muestra un nivel de inventarios sobre ventas en los últimos 12 meses en torno a promedios históricos.

Índice de Inventarios de la industria manufacturera (IIMAN) en Chile se mantiene plano interanualmente en junio. El IIMAN del mes de junio se situó en 171,3 puntos, lo que estuvo plano contra el dato de junio de 2025 y una leve expansión contra mayo de 2026 (+1,2% m/m). De las 28 divisiones, 12 mostraron crecimiento respecto a mayo, destacando fabricación de sustancias y productos químicos, aumentando sus existencias en +6,6% m/m. En el caso particular de bebidas no alcohólicas, sus inventarios exhibieron una expansión de +3,8% a/a. En tanto, el índice de bebidas alcohólicas mostró una expansión de +2,8% a/a, la primera cifra de crecimiento desde abril de 2025. Destacamos que, luego de 13 meses consecutivos de contracciones, esta alza en inventarios podría indicar que las empresas del sector manufacturero de bebidas esperan un mejor panorama de consumo para la segunda mitad del año, por cuanto esta alza en inventarios ocurre al mismo tiempo de una leve alza en la producción manufacturera de bebidas alcohólicas y no alcohólicas en Junio (+0,1% a/a) luego de una serie de meses con tendencia a la baja.