Informe Macroeconómico Coyuntural de mayo 2025
Durante mayo de 2025, la economía chilena continuó enfrentando un escenario al margen de las expectativas del mercado, donde se combinó una política monetaria estable con una evolución cambiaria sensible a factores internacionales. La Tasa de Política Monetaria (TPM) se mantuvo en 5%, reflejando la decisión del Banco Central de seguir consolidando el proceso de convergencia de la inflación hacia su meta del 3%, sin poner en riesgo la recuperación de la actividad económica, en un contexto marcado por el riesgo geopolítico. El Ministerio de Hacienda, mediante el Informe de Finanzas Públicas del Primer trimestre, comunica que espera que la inflación alcance valores anuales cercanos al 3% hacia 2026. En el ámbito cambiario, el dólar presentó oscilaciones acotadas entre $933,26 y $955,67 pesos chilenos, resultado de influencias cruzadas como la evolución de las tasas de interés internacionales, la percepción de riesgo sobre las grandes economías y las emergentes y en efecto el flujo de capitales hacia activos de refugio por la alta incertidumbre existente en la economía mundial, aranceles de Trump de por medio y los recientes conflictos bélicos de Israel con Irán y el recrudecimiento del ataque de Rusia a Ucrania.
En este me de mayo se observa que la actividad productiva, IMACEC, se mantuvo en niveles de 2,06% en el ITRIM 2025 y se proyecta que a fin de año alcance niveles de 2%, básicamente, por los efectos de la incertidumbre económica internacional. El crecimiento de la actividad económica está siendo impulsado por la producción de bienes que creció 4,6% anual (1,2% desestacionalizado), con un fuerte componente de la Minería (10,7% anual y 3,3% anual desestacionalizado). En general, el crecimiento de abril ({ultimo dato disponible) fue de 2,5%, mayor al esperado, y muestra signos de que el crecimiento económico se está acelerando moderadamente.
La Inflación persiste alta, pero con posibilidades de acercarla al 4% a fin de 2025. Según la Encuesta de Expectativas Económicas la variación mensual pronosticada de mayo está entre 0,1% y 0,2% (0,2% observado), por lo que sigue en línea con el dato de abril de este año (0,2% mensual) y con la tendencia de la baja de inflación, que también estimó el BCCh a inicios de este año. En suma, la inflación acumulada a 12 meses se ubica actualmente en 4,4% y se espera que siga convergiendo a la meta del 3% hacia 2026.
Con respecto a la inflación anual, las proyecciones para fin de año siguen por encima de la meta inflacionaria. En la Encuesta de Expectativas Económicas de abril 2025, el mercado estima una inflación de aproximadamente 4,1% para diciembre 2025. La inflación ha tomado tendencia a bajar lentamente, básicamente, por la baja de los precios de la energía, que anotó una baja de -0,5% mensual en mayo, lo que explica gran parte de la moderación inflacionaria. El IPC general se mantiene por sobre el IPC sin volátiles y recién este último se ha ubicado por debajo del 4%, lo que es un buen indicio de que se lograrán ajustes de precios cercanos a la meta del Banco Central, a fines de 2026 o principio de 2027.
El mercado laboral sigue frágil y con altas tasas de desempleo. La tasa de desocupación total registró un aumento de 0,1 puntos porcentuales marcando un 8,8% el último trimestre móvil, febrero – abril 2025, que en comparación al mismo trimestre del año anterior (8,5%) se encuentra 0,3 puntos porcentuales por encima. Si bien hubo una gradual y fuerte recuperación en la creación de empleos el año 2024, esto solo fue por un período acotado. Desde un máximo de 88.050 empleos creados aproximadamente en enero de este año, en abril se registra una destrucción de 29.530 empleos aproximadamente precedido por una destrucción aproximada de 8.040 empleos, lo que explica correlativamente el aumento en la tasa de desocupación y la menor ocupación que se ha registrado.
Los precios del cobre y del petróleo fluctúan según la situación de incertidumbre mundial. El precio del cobre presentó variaciones positivas durante el mes de mayo, ocasionado principalmente por fuerzas relacionadas a la volatilidad cambiaria con respecto al dólar y la persistencia de señales de incertidumbre geopolítica y macroeconómica, ocasionadas por la guerra comercial entre EE. UU y China. El cobre tuvo precio promedio de 4,31 US$/lb durante el mes. Durante el mes de mayo, el petróleo Brent se situó en 63,83 dólares por barril, mientras que el petróleo WTI (utilizado en nuestro país) alcanzó 60,96 dólares por barril, pero la incertidumbre de los aranceles de Trump y los recientes conflictos bélicos, han llevado los precios, a la fecha, a US$76,48 el Brent y a US$75,10 el WTI.
Se observa una Política Monetaria cautelosa por parte del Central (“hay que ir con calma”). Durante mayo, el Consejo del Banco Central de Chile optó por mantener la TPM en 5%. Esta decisión va en línea con lo observado en economías avanzadas como Estados Unidos, donde la Reserva Federal también ha preferido poner una pausa en el ajuste de tasas, esperando mayor claridad sobre la trayectoria de la inflación, la que si bien ha cedido respecto a los niveles de 2023-2024, aún no se estabiliza completamente en torno a la meta; y además existen señales contradictorias sobre el desempeño económico global, en especial en China, Europa y Estados Unidos. Por su parte, en el mercado cambiario se ha mantenido una relativa estabilidad del tipo de cambio, manteniéndose en mayo dentro de un rango alto, pero relativamente estrecho, oscilando entre $933,26 y $955,67. Esta estabilidad parcial se explica por la confluencia de múltiples factores que han actuado tanto desde el plano internacional como nacional.
Finalmente cabe señalar que, las métricas fiscales de Chile se han deteriorado (estrechez fiscal), donde la carga de deuda pública se sitúa en torno al 42% del PIB, lo que proporciona cierto margen de maniobra, aunque estrecho, por lo que advierte la necesidad de consolidar las finanzas públicas y evitar desviaciones significativas de las metas fiscales establecidas. En conjunto, estas condiciones refuerzan la necesidad de mantener una postura de vigilancia activa, tanto desde la política económica como desde una perspectiva de sostenibilidad fiscal.
Víctor Salas Opazo y Equipo(1) Conversatorio de Política Económica, ECPE Departamento de Economía, USACH
(1) En el Equipo del además participan el profesor Carlos Yévenes y Sebastián Cuéllar Pedreros como coordinador de ayudantes de investigación y Pía Inostroza, Emanuel Espinoza, Arael González y Joaquín Núñez como ayudantes de investigación.
