​Feller Rate asigna clasificación a nuevas líneas de bonos de Celulosa Arauco y Constitución S.A.

Feller Rate asignó una clasificación “AA” a las nuevas líneas de bonos, en proceso de inscripción, de Celulosa Arauco y Constitución S.A. (Arauco). Las perspectivas de la clasificación son “Estables”. La clasificación “AA” asignada a la solvencia y líneas de bonos de Arauco refleja un perfil de negocios “Fuerte” y una posición financiera “Satisfactoria”.

Arauco es una empresa forestal con negocios en celulosa, maderas, productos forestales y generación eléctrica, siendo el segundo mayor productor de celulosa y el segundo mayor productor de paneles del mundo, apuntó la clasificadora.

Añadió que posee una estructura de costos competitiva a nivel mundial, factor que constituye su principal ventaja. Ésta se sustenta en el rápido crecimiento de los bosques de Sudamérica, así como en un alto grado de integración hacia el recurso forestal, la energía y la logística, con una ubicación estratégica de bosques a plantas y puertos de embarque.

La compañía se encuentra desarrollando un plan estratégico enfocado en fortalecer la competitividad y posición de mercado en el mercado global. Al respecto, destaca la aprobación del proyecto MAPA, el cual contempla un incremento neto en la capacidad instalada de 1,27 millones de toneladas anuales, lo que consolidaría la posición de mercado de Arauco en dicho segmento. El proyecto entraría en operación en el año 2021 y representaría una inversión cercana a los US$ 2.350 millones, el mayor monto desarrollado en la historia de la sociedad.

En 2018, los resultados consolidados de Arauco se vieron beneficiados, principalmente, por la tendencia alcista en el precio de la celulosa, reflejo de la mantención de una fuerte demanda a nivel global, en conjunto con la ausencia de nueva capacidad de producción relevante en el mercado. De esta forma, a septiembre de 2018, los ingresos registraron un incremento de un 17,2%, con un margen ebitda ajustado de 33,9%, subiendo en comparación al 23,1% promedio entre 2012 y 2017.

Lo anterior, sumado a la rentabilización de inversiones en los últimos años, le han permitido solventar los aumentos de capacidad, resultando en una menor base de deuda financiera. Al tercer trimestre de 2018, el stock de deuda financiera alcanzó US$ 4.181 millones (US$ 4.279 millones al cierre de 2017), registrando un indicador de deuda financiera neta sobre ebitda ajustado de 1,8 veces y un índice de cobertura de gastos financieros de 7 veces, lo que se compara positivamente con las 2,7 veces y 4,8 veces registradas, respectivamente, a diciembre de 2017.

La sociedad cuenta con una liquidez calificada como “Robusta”. Esto considera, a septiembre de 2018, recursos en caja por US$ 734,8 millones y una capacidad de generación de fondos que, en términos anuales, alcazaba US$ 1.408 millones, en comparación con vencimientos de deuda en el corto plazo por US$ 505 millones. Adicionalmente, incorpora su amplio acceso al mercado de capitales.

A la fecha del informe, la compañía se encuentra en proceso de inscripción de dos nuevas líneas de bonos, con un plazo de 10 años y 30 años, respectivamente, y un monto máximo conjunto de UF 20 millones. Los fondos por recaudar estarán destinados al refinanciamiento de pasivos de corto y/o largo plazo, y/o al financiamiento de proyectos de inversión.

Perspecivas: Estable

ESCENARIO BASE: Considera el desarrollo de su actual plan de inversiones, más un escenario de precios de la celulosa relativamente estable, asociado a la coyuntura económica global y a la ausencia de proyectos a realizarse en el corto plazo (fuera del proyecto MAPA). Adicionalmente, la clasificación incorpora una presión transitoria en los indicadores financieros, asociada al desarrollo del proyecto MAPA, la que se verá compensada, en parte, por la rentabilización de las inversiones ya realizadas.

ESCENARIO DE BAJA: Podría gatillarse como consecuencia de un debilitamiento prolongado de sus índices crediticios ante condiciones de mercado más complejas o mayor agresividad en el plan de inversiones.

ESCENARIO DE ALZA: Se considera poco probable en el corto plazo.