ENEL Chile anuncia nuevo plan estratégico 2026-2028 con fuerte incremento en inversiones en el segmento Generación

Destacados de la semana

Cartera Acciones Destacadas – aumentamos exposición a ILC en desmedro de CCU, ante un escenario de mayor incertidumbre en Argentina. Seguimos teniendo una visión favorable en ILC en términos de sus negocios principales y plan de crecimiento. La compañía mantiene una sana generación de flujos y disciplina financiera que le ha permitido diversificar fuertemente sus fuentes de generación de caja y mantener una atractiva rentabilidad por dividendos. En tanto, reducimos exposición a CCU ante un escenario de mayor incertidumbre en Argentina. La empresa se encuentra rezagada y presenta un interesante caso de recuperación operacional en 2026. Sin embargo, estamos incorporando una potencial moderación en las expectativas de resultados producto de los datos reportados en el 4T25, donde se observó un importante deterioro en Argentina y Vinos, lo que compensa en parte las mejoras en costos y eficiencias logradas en Chile.

Enel Chile anuncia nuevo plan estratégico 2026-2028 con fuerte incremento en inversiones en el segmento Generación. La compañía anunció un Capex de US$ 2,0 billones entre 2026-2028 (+13% vs plan previo) donde ~76% se destinará al segmento de Generación (+23% vs en expansiones plan previo) con foco en BESS (~US$ 770 millones) y energía eólica (~US$ 110 millones). El plan considera un aumento de +11% en capacidad entre 2025-2028 hasta 9.9 GW (+0,5 GW vs plan previo). En Distribución se consideran US$ 500 millones (+15% vs plan previo) con foco en calidad y resiliencia de redes, sin embargo, no se espera un aumento proporcional en el EBITDA. Destacamos que la compañía apunta a mantener un nivel de ventas de energía de ~32 TWh en 2028 (en línea con el plan anterior), lo que sugiere una estrategia activa de contratación ante los próximos vencimientos en el corto plazo.

Resultados 4T25 de Enel Chile sorprenden positivamente por menores costos de compra de energía y recuperación en el segmento distribución. La compañía reportó un EBITDA de US$ 469 millones (+12,4% a/a), excluyendo no recurrentes, encontrándose sobre nuestras estimaciones y las del consenso de mercado local. En nuestro caso, las diferencias estuvieron principalmente relacionadas con costos de compra de energía menores a lo esperado en el segmento de generación y un mayor resultado en distribución. El segmento generación se vio mayormente impactado por menor generación hidroeléctrica (-41,2% a/a) y menores ventas de energía. En tanto, Distribución mostró un importante crecimiento asociado principalmente a mayores precios promedio en el contexto de reliquidaciones de años previos y una baja base comparable producto de multas asociadas a eventos climáticos en el 4T25. Destacamos la fuerte mejora en la posición financiera, impulsada por un sólido flujo de caja operacional y menor Capex, reduciendo la deuda neta/EBITDA de 3,3x en 3T25 a 1,7x en el 4T25 y fortaleciendo la posición financiera. Por otro lado, creemos que la sorpresa positiva en generación podría no ser sostenible ya que estuvo en parte explicada por ventas de gas y un costo de compras de energía inusualmente bajo.

Resultados 4T25 de SQM reflejan un sólido desempeño operacional impulsado por el segmento Litio y una importante sorpresa positiva en Yodo. La compañía reportó un EBITDA ajustado de US$ 507,9 millones (+54,8% a/a), por sobre nuestras estimaciones y el mercado local. Las principales diferencias estuvieron asociadas a volúmenes mayores a lo esperado en el segmento Yodo (~3,7 mil TM vs 3,3 mil TM esperado) y precios realizados mayores a lo esperado en Litio (US$ 10.976/TM vs US$ 9.831/TM). En Litio, la compañía alcanzó un nivel máximo histórico en volumen de ventas, en línea con la sólida ejecución de su plan de aumento en capacidad. Nos sorprendió favorablemente el segmento Yodo, donde SQM mostró volúmenes de venta robustos y además la primera caída interanual en costo unitario (cash-cost) tras cuatro años consecutivos de incremento. La compañía espera que la demanda de Litio se expanda +25% a/a en 2026, en un contexto de balance oferta-demanda más ajustado en el corto plazo.

Resultados 4T25 de Ingevec muestran fuerte crecimiento en ingeniería y Construcción, además de un resultado mayor a los esperado en el segmento inmobiliario. La compañía reportó un EBITDA de CL$ 8.593 millones (+21,9% YoY), por encima de nuestras expectativas (CL$ 7.657 millones). En tanto, la utilidad neta llegó a CL$ 4.616 millones (+63,4% YoY), en línea con nuestras estimaciones. Según nuestras estimaciones, el segmento Ingeniería y Construcción (I&C) reportó un EBITDA de CL$ 5.317 millones (+61% YoY), contribuyendo con ~130% del crecimiento del EBITDA consolidado en el 4T25. Esto estuvo en línea con nuestras expectativas y se explicó principalmente por crecimiento de ventas de doble dígito y menores pérdidas en asociadas (consorcios), parcialmente compensado por una caída de 130 pb en el margen bruto (10,2%), tal como se esperaba. Por su parte, el segmento Inmobiliario superó ampliamente nuestras estimaciones, alcanzando CL$ 2.996 millones de EBITDA (+132% YoY), impulsado —según la compañía— por cierres de ventas (escrituración) mayores en +25,7% a/a durante el 2S25, favorecidos por los subsidios a la tasa de interés hipotecaria (Ley 21.748). La compañía cerró 2025 con su mayor posición histórica de caja y equivalentes: CL$ 43.908 millones (~23% de la capitalización bursátil), y logró reducir la deuda neta/EBITDA a 1,8x, pese a emisiones de deuda por UF 1,3 millones en el 3T25.

Generación eléctrica en Chile aumenta +2,9% a/a en febrero hasta 6.790 GWh, impulsada principalmente por ERNC (+7,3% a/a). La generación ERNC representó ~45% del mix de generación (+20 bps a/a), parcialmente compensado por una menor generación hidroeléctrica (-2,4% a/a) hasta 1.503 GWh. A nivel particular, Enel Chile (-4.6% a/a), Colbún (-3.7% a/a) y AES Andes (-0.9% a/a) reportaron caídas en generación en línea con el sistema. En tanto, Engie Energía Chile fue la única que mostró un aumento de +91% a/a en generación hasta 561 GWh, impulsada por un fuerte aumento de la generación térmica (Tocopilla y Andina). Por otro lado, en Colombia la generación total creció +2,7% a/a, impulsada por un fuerte repunte de la generación hidroeléctrica (+11,0% a/a), lo que mantiene el ambiente de menores precios de la energía (-70,5% a/a) hasta ~US$30,9/MWh, apoyados tanto por mejores condiciones hídricas como por el crecimiento de la generación solar y eólica. Destacamos que las condiciones hídricas del sistema eléctrico chileno siguen bajo un contexto desafiante, con menores niveles energía en los principales embalses, aunque se encuentra siendo mitigado en parte por un aumento sustancial en la capacidad renovable y de almacenamiento, lo que ha contenido el aumento en costos de la energía.

Resultados de la banca de enero se vieron beneficiados por menores provisiones netas y mayores ingresos netos por intereses (NII). La industria bancaria chilena reportó un crecimiento de utilidades de +30,9% a/a en enero. Este desempeño se explicó principalmente por una caída significativa en las provisiones netas a nivel de industria (-15,0% a/a). Al mismo tiempo, el margen de interés neto (NIM) se mantuvo estable en 3,5%, mientras que el NII registró un aumento de +2,6% a/a. En este contexto, destacamos positivamente la disminución de provisiones adicionales de Banco de Chile tras 12 meses consecutivos en CL$ 69.035 millones. Aunque enero mostró resultados sectoriales positivos, impulsados principalmente por menores provisiones y un crecimiento moderado del NII, creemos que estos factores podrían no ser sostenibles. Seguimos esperando que las utilidades se contraigan moderadamente en 2026, debido a una menor inflación, menor sensibilidad de los balances a la inflación y mayores tasas efectivas de impuestos.

PMI manufacturero de China da cuenta de una desaceleración en febrero, continuando con debilidad observada en la industria del acero . Esta semana se dieron a conocer los datos de actividad industrial en China de febrero, donde el PMI Manufacturero oficial se ubicó en 49,0 puntos, por debajo de las expectativas (49,2 pts) y el dato del mes anterior (49,3 pts), manteniéndose por debajo de 50 puntos, lo que refleja un ambiente contractivo. En particular, el PMI del acero alcanzó 46,7 pts en febrero, por debajo del mes anterior (49,9 pts) lo que da cuenta de un escenario de desaceleración en la industria siderúrgica. Por otro lado, el PMI Caixin –ligado al sector privado– muestra una evolución diferente, alcanzando 56,7 puntos, aumentando fuertemente en relación a enero (52,3 puntos). Los datos de actividad industrial de febrero fueron negativos y dan cuenta de una notable desaceleración, lo que contrasta con la tendencia de recuperación que se observa a nivel general durante los últimos 3 años.

Índice de fletes marítimos de Shanghái se contrae -12% a/a en febrero, pero muestra importante cambio de tendencia en marzo. Al cierre de mes, el índice se ubicó US$ 1.333 por TEU (-12% a/a), mostrando una contracción de -19% en lo que va del año. En lo que va del trimestre, el flete promedio retrocede -24% a/a, mostrando una contracción mayor a nuestra estimación inicial (-14% a/a). A nivel particular, la ruta Shanghái–Los Ángeles fue la más afectada, con una disminución de -37,0% a/a. El dato preliminar de marzo muestra un importante rebote hasta US$ 1.489 por TEU, lo que podría sugerir un cambio de tendencia tras 14 meses de contracciones interanuales. Aun así, estimamos que este repunte responde a factores transitorios, ligados a recientes tensiones geopolíticas que han afectado las rutas del comercio global, sin anticipar cambios estructurales en la dinámica de oferta y demanda del sector en el mediano plazo.

Índice de Confianza del Consumidor (ICC) alcanza los 50,3 puntos durante febrero, explicado por los subíndices de Expectativas Económicas y Situación Económica Actual. El ICC elaborado por Ipsos alcanzó 50,3 puntos, registró un aumento de +4,9 puntos a/a en febrero, superando por primera vez desde 2019 el umbral de equilibrio de 50 puntos. Este avance se explicó principalmente por “Expectativas Económicas” (+7,9 puntos a/a, hasta 65,9 puntos) y “Situación Económica Actual” (+4,7 puntos a/a, hasta 41 puntos). En paralelo, el Índice Mensual de Confianza Empresarial (IMCE) se situó en 52,34 puntos en febrero (+0,9 puntos a/a), donde el comercio se mantiene con expectativas optimistas (57,7 puntos) por mejores perspectivas de ventas y una mejora en la situación general del negocio. Creemos que una mejora adicional en los índices de confianza dependerá en gran medida de avances en el mercado laboral. No obstante, la persistencia de niveles de desempleo relativamente elevados (8,3% a enero) podría limitar una recuperación más sostenida de las expectativas. En este contexto, mantenemos una visión más desafiante para las ventas del retail durante el primer trimestre, principalmente por un menor turismo extranjero, sin embargo, esperamos que la demanda local pueda mitigar parcialmente este efecto.

Fuente: Bice Inversiones.