Se ajustan carteras recomendadas de 5 y 10 acciones para este mes

Inversiones Security apunta que, “para las recomendaciones para renta variable en el mes, realizamos ajustes acotados en las carteras accionarias Fundamental (12 acciones) y Táctica (6 acciones), luego de registrar un ajuste de -3,1% en ambas carteras, levemente por debajo de la corrección mostrada en el IPSA. Así, se redujo la posición en Mallplaza (-2 pp de ponderación), producto de falta de gatillantes de valorización y un escenario de tasas de interés que mantendría al sector bajo presión, dando un mayor espacio a Enel Chile (+2 p.p), debido al buen escenario hídrico que ha dejado un alto nivel de energía embalsada, llevando a que los costos marginales se mantengan contenidos, con perspectivas favorables a nivel de sistema para los próximos meses.”

A continuación, las carteras accionarias recomendadas para este mes, informe preparado por el Departamento de Estudios de Inversiones Security.

Mantenemos exposición en el sector retail. Continuamos con una mayor preferencia por el segmento de supermercados, producto de un mayor soporte y capacidad en el traspaso de precios que los demás segmentos, a la vez que consideramos que la actividad del sector se mantendría contenida durante los próximos meses, mostrando mejoras en el margen hacia el término del primer semestre, de la mano del escenario macroeconómico local. Lo anterior contribuiría a atenuar las presiones y mejorar gradualmente los resultados durante 2024. En abril, el índice de ventas del comercio minorista muestra un crecimiento de 3,2% a/a (-8,3% a/a en alimentos, 9,7% a/a en vestuario y 12% a/a en productos electrónicos). Por otro lado, en el segmento del retail financiero, mantenemos la cautela con relación al crecimiento en colocaciones. Canalizamos nuestra exposición al sector a través de Cencosud producto de la alta participación que posee consumo básico en los ingresos de la compañía y una favorable relación riesgo/retorno.

Incrementamos la exposición al sector eléctrico. En junio, la generación hídrica en Chile subió +64% a/a (a 35% del total, +13 pp.), mientras que la energía térmica mostró una caída de -24% a/a (a 35% del total, -13 pp.), principalmente por una baja en gas natural (-26% a/a), mientras que las ERNC vieron un incremento del +5% a/a, mostrando así un mix más eficiente a nivel de sistema. Por su parte, los costos marginales siguen registrando bajas anuales. El promedio en la zona central marcó US$56/MWh (-45% a/a y -38% m/m), y US$56/MWh en el norte (-40% a/a y -30% m/m). Para el sector, decidimos incrementar la exposición a Enel Chile en 2 puntos, dado el buen escenario hídrico que ha dejado un alto nivel de energía embalsada, lo que ayudaría a mantener controlados los costos marginales, con compras de energía favorables y un mix de generación más eficiente para la empresa. Además, en el intertanto de la actualización de las tarifas con la nueva Ley de Estabilización Tarifaria (PEC-3), que terminaría la acumulación de cuentas por cobrar (que la compañía espera que ocurra hacia el segundo semestre de 2025), Enel Chile continuaría con el factoring de las cuentas por cobrar acumuladas, donde espera monetizar entre US$400 y US$500 millones para este año, mejorando la liquidez de la empresa. En tanto, para Enelam, decidimos mantener su exposición ante una mejora en la perspectiva de precios de energía en Colombia, donde el Fenómeno de La Niña permitiría una mejora de resultados en el segmento de generación para los próximos meses. Con esto, el segmento vería un alivio en sus costos aumentando así sus márgenes, los que fueron golpeados por la sequía en 2023.

Mantenemos excluido al sector sanitario. Para Aguas Andinas mantenemos una visión positiva, donde los buenos niveles de agua embalsada permitieron una caída importante en costos durante el 1T24, además de una mejora en tarifas que se viene dando desde el 2023. Sin embargo, decidimos no incluir la acción en la cartera buscando oportunidades en otros sectores donde vemos un mayor potencial para los próximos meses.

Mantenemos la exposición en el sector forestal. Los precios de celulosa han continuado con alzas en Europa y China, siendo el reflejo de un mercado que aún se encuentra ajustado. Los inventarios de celulosa mostraron una leve alza en mayo en el mercado europeo, pero con niveles que se encuentran aún bajos respecto a sus valores históricos. Europa ha presentado problemas de producción tanto por las huelgas en Finlandia como la detención de ciertas plantas. Por el lado de las empresas locales, CMPC ha mostrado un buen rendimiento en su negocio de Softys, que ha logrado elevar volumen de venta y márgenes, al igual que Biopackaging, en donde han logrado vender su inventario más caro, subsanando así ciertas caídas en ingresos en el segmento de celulosa. En el caso de COPEC, MAPA ha logrado operar de manera eficiente y ha mejorado los volúmenes de venta de la compañía. El sector muestra mayor estabilidad y buenas perspectivas, por lo que nos mantenemos sobreponderados.

Mantenemos exposición en el sector minero. Los precios del litio han disminuido, alcanzando niveles de US$ 12.600/ton, con una demanda que no ha repuntado. El acuerdo entre Codelco y SQM ha sido presentado ante Directorio y no han existido grandes cambios respecto al memorándum entregado hace unos meses, manteniendo sin cambios nuestra visión. Si bien, la compañía sorprendió positivamente en el EBITDA reportado en el primer trimestre, mantenemos la posición en el papel. En tanto, para CAP, el precio del hierro 62% ha mostrado leves variaciones rondando los US$ 105/ton en el último periodo. Pese a que la situación respecto al dumping de acero por parte de China ha sido regulada por las autoridades de manera temporal, la incertidumbre del mercado inmobiliario en el país asiático continúa siendo un factor de riesgo para la compañía, por lo que mantenemos al papel fuera de nuestras carteras.

Mantenemos la exposición al sector industrial. El tráfico aéreo internacional ha mostrado una recuperación sostenida, superando en algunos tramos los niveles previos a la pandemia y con buenas perspectivas para 2024. LATAM Airlines ha logrado reducir sus niveles de deuda, optimizado su operación aminorando costos junto con mantener tarifas elevadas, con cifras de tráfico aéreo favorables. Vemos espacio de valorización en la acción luego de su buen desempeño reciente, por lo que mantenemos una sobreponderación en el papel. Por el lado de CSAV, las tarifas navieras se han estabilizado luego de tener un fuerte aumento aquellas rutas afectadas por el conflicto en Medio Oriente y los ataques a barcos en el Mar Rojo. Si bien este impulso en tarifas podría beneficiar a Hapag-Lloyd (filial de CSAV), no esperamos que sea un efecto de largo plazo.

En consumo, mantenemos nuestra exposición. Destacamos la característica defensiva del sector, lo que permitió mostrar recuperaciones de márgenes durante el 2023 y podría resaltar ante un escenario global más adverso. Por su parte, si bien se mantienen algunas presiones en costos de materias primas, resaltando el azúcar, para 2024 esperamos algunas mejoras en márgenes de las operaciones en Chile. Por otro lado, a pesar de que mantenemos una nota de cautela por la alta exposición del sector a Argentina, vemos favorablemente el avance de las reformas económicas en el país. Finalmente, ante un escenario base de apreciación del peso junto a una valorización atractiva, mantenemos nuestra exposición al sector por medio de CCU, ubicando al sector neutral.

Mantenemos exposición al sector bancario. Si bien consideramos que el sector mantendría niveles de rentabilidad atractivos, recogiendo favorablemente la desinversión de la curva de tasas durante el año, creemos que algunos riesgos se mantienen latentes, como un crecimiento en colocaciones que se mantendría contenido, a la vez que no descartamos un mayor deterioro en los indicadores de calidad de cartera en el corto plazo, donde a mayo la cartera morosa alcanzó 2,36%, sobre sus niveles históricos (1,91%), con una cobertura de 1,58 veces, considerando las provisiones adicionales que ha realizado el sistema (bajo el 1,63x registrado previo a la crisis sanitaria). En ese sentido, luego de los ajustes en los niveles de cobertura, no vemos holguras con relación al gasto en provisiones. Por su parte, si bien hemos visto sorpresas positivas en el margen de interés neto, este presentaría algunas presiones hacia el último trimestre del año, producto de un menor impulso con relación a la inflación. Con todo, mantenemos nuestra exposición al sector.

Disminuimos nuestra exposición en real estate. Esperamos que el sector continúe mostrando mejoras en resultados durante el año, aunque con un ritmo de crecimiento más contenido ante una base de comparación normalizada. Por su parte, en un contexto de mejoras graduales por el lado del consumo, aquellos operadores que cuentan con una mayor participación en ingresos de segmentos discrecionales verían un impulso adicional en el mediano plazo producto del mayor rezago que presentaron estas categorías en términos de resultados durante el 2023. Sin embargo, consideramos que las valorizaciones mantendrían las presiones provenientes de las tasas de largo plazo, con lo que ante la falta de mayores gatillantes, decidimos disminuir nuestra exposición al sector.