La cartera de acciones destacadas de BICE Inversiones aumentó la exposición a SQM-B en desmedro de Banco de Chile

Destacados de la semana

Cartera Acciones Destacadas – aumentamos exposición a SQM-B en desmedro de Banco de Chile, tras el buen desempeño de corto plazo. Esta semana realizamos cambios en nuestra cartera recomendada, correspondientes al mes de agosto. Por una parte, estamos disminuyendo en -2,5 pp nuestra exposición a Banco de Chile, en un contexto en que las valorizaciones ya recogerían gran parte del ajuste al alza en expectativas de inflación en 2026, a la vez que vemos un menor espacio para sorpresas en los próximos IPC. Tras el buen desempeño de corto plazo, donde Banco de Chile registra un retorno de +15,4% (vs. +1,6% del IPSA) desde su más reciente incorporación (1 de abril, 2026), creemos que las valorizaciones proveen un balance riesgo-retorno menos atractivo a los niveles actuales. Por otro lado, esperamos que SQM sea uno de los principales motores de crecimiento en utilidades en el 2T26, en base a una recuperación en precios del Litio y un importante impulso en volúmenes. En este contexto, la compañía registra una fuerte corrección de –26,2% desde el máximo de corto plazo. Sin embargo, los fundamentos se mantienen estables en relación con la demanda, impulsada fuertemente por el dinamismo de las baterías para almacenamiento energético y una mejora en expectativas de precio para el 2S26.

Mallplaza anuncia la adquisición de ocho centros comerciales Gran Plaza por US$ 376 millones. Mallplaza dio un nuevo paso en su estrategia de expansión en Colombia tras acordar la adquisición del control y gestión de ocho centros comerciales Gran Plaza, propiedad de Pactia, por US$ 376 millones (sujeto a ajustes habituales), equivalente a ~4% de su capitalización bursátil. La cartera adquirida generó un ingreso operacional neto U12M de US$ 35,4 millones e incorpora ~180 mil m², permitiendo a la compañía aumentar su portafolio colombiano de cinco a trece activos y elevar la participación del país en términos de m2 respecto al consolidado hasta 18% (vs. 12% previamente). De acuerdo con nuestras estimaciones, la adquisición se realizó a un cap rate de 9,4%, superior al ~8,2% promedio de transacciones recientes en Colombia, con activos que presentan un NOI/m² ~14% inferior al portafolio actual, dejando espacio para capturar valor mediante mejoras operacionales. A nivel financiero, estimamos que la Deuda Neta/EBITDA aumentaría a ~2,8x (desde 2,3x en 1T26), manteniéndose bajo el rango objetivo de la compañía de 3,5x-4,5x y preservando flexibilidad para nuevas oportunidades de crecimiento.

Resultados 2T26 de Cencosud reflejan un trimestre desafiante, marcado por la debilidad del consumo en Chile y una recuperación aún limitada en sus principales mercados. La compañía registró un EBITDA ajustado ex IAS 29 de CL$ 328.611 millones (-12,3% a/a), en línea con nuestras estimaciones y las del consenso de mercado. Chile continuó siendo el principal foco de presión, con un EBITDA ajustado disminuyendo -22,9% a/a, afectado por el desempeño de supermercados y los segmentos discrecionales, donde una mayor intensidad promocional, mayores inversiones comerciales y un entorno competitivo más exigente presionaron los márgenes. Por otro lado, Argentina mostró una mayor resiliencia operacional, favorecida por mejoras en eficiencia, sinergias de la integración de Makro y optimización de portafolio, mientras que Perú y Colombia continuaron compensando parcialmente la debilidad de los mercados principales. A pesar del desafiante entorno operacional, destacamos los avances en eficiencia, reflejados en la reducción de gastos a nivel consolidado, pese a la caída de ingresos, evidenciando los primeros efectos del plan de productividad implementado tras la reestructuración de 3T25. Hacia adelante, será clave monitorear la evolución del consumo en Chile, la recuperación de márgenes y la generación de flujo de caja. Una eventual mejora del entorno macroeconómico y una mayor captura de eficiencias podrían convertirse en los principales catalizadores para la acción. Mantenemos nuestras estimaciones y precio objetivo bajo revisión.

Resultados 2T26 de Cenco Malls reflejan un sólido desempeño operacional, impulsado por el crecimiento de Chile y una mayor contribución de las operaciones internacionales. La compañía reportó un EBITDA de CL$ 89.818 millones (+9,5% a/a), en línea con nuestras estimaciones y las del consenso de mercado. Destacamos que el NOI consolidado creció +9,5% a/a, apoyado por un incremento de +9,3% en ingresos, pese al crecimiento de dos dígitos en los gastos operacionales. De acuerdo con nuestras estimaciones, Chile explicó la mayor parte del crecimiento, favorecido por la incorporación de ~29 mil m² y el sólido desempeño del segmento de oficinas. Asimismo, las operaciones internacionales continuaron ganando relevancia, impulsadas por la consolidación parcial de Plaza Central en junio y la maduración de Cenco La Molina y Cenco Limonar. La compañía continúa mostrando una sólida ejecución operacional, reflejada en un crecimiento del NOI superior al de los ingresos y en el mayor aporte de sus operaciones internacionales. No obstante, creemos que será clave monitorear la evolución de los gastos operacionales y la captura de sinergias de Plaza Central. Hacia adelante, creemos que una potencial disminución de las tasas de largo plazo y el anuncio de nuevos proyectos podrían convertirse en los principales catalizadores para la acción, respaldados por una posición financiera aún holgada para nuevos anuncios.

Resultados 2T26 de Mallplaza muestran un sólido desempeño operativo, con un margen EBITDA que vuelve a estar sobre la meta interna. La compañía reportó un EBITDA de CL$ 140.312 millones (+9,6% a/a), en línea con nuestras estimaciones y las del consenso de mercado. Destacamos que Chile explicó ~62% del crecimiento del EBITDA consolidado, impulsado por la expansión de Mallplaza Oeste y un leve incremento en el costo locatario. Por su parte, Colombia registró un crecimiento de EBITDA de +13,8% a/a en moneda local, acompañado por una expansión de 200 pb en el margen EBITDA y un favorable efecto del tipo de cambio COP/CLP. En tanto, Perú alcanzó un crecimiento de EBITDA de +5,9% a/a en PEN, afectado por una alta base de comparación. En nuestra opinión, la compañía volvió a mostrar una sólida ejecución operacional, reflejada en un margen EBITDA consolidado de 80,6% (+60 pb a/a), por sobre su meta de 80%, junto con una mayor productividad del portafolio medida en un incremento en el EBITDA/m2. Asimismo, la mejora en el costo locatario en Chile y Colombia da cuenta de una adecuada gestión comercial. Hacia adelante, creemos que la adquisición anunciada de ocho centros comerciales Gran Plaza en Colombia, junto con una eventual disminución de las tasas de largo plazo, podrían convertirse en los principales catalizadores para la valorización de la acción.

Resultados 2T26 de CCU se ven impulsados por menores costos en Chile, mientras VSPT continúa enfrentando un escenario desafiante. La compañía reportó un EBITDA de CL$ 31.591 millones (+59,4% a/a), por sobre nuestras estimaciones y en línea con el consenso de mercado. Destacamos que Chile explicó cerca del 94% del crecimiento del EBITDA consolidado, con un EBITDA de CL$ 53.401 millones (+26,2% a/a), impulsado por una importante reducción de los costos de producción (-14,6% a/a), favorecida por un tipo de cambio más favorable y menores precios de insumos como azúcar, PET y pulpa de fruta. Por otra parte, el negocio internacional mostró una mejora respecto al año anterior, aunque continuó registrando pérdidas debido al débil consumo en Argentina y a las interrupciones operacionales en Bolivia. En contraste, VSPT registró una caída de -61,9% a/a en EBITDA, afectada por una disminución de -13,7% a/a en sus volúmenes de venta, reflejando la débil demanda global por vino. En nuestra opinión, si bien los resultados estuvieron por sobre nuestras estimaciones, se ubicaron en línea con lo esperado por el mercado, por lo que no esperamos una reacción significativa del mercado sobre la acción. Además, creemos que parte del sólido desempeño de Chile estuvo impulsado por factores favorables que podrían no repetirse en los próximos trimestres (menores costos de materias primas), mientras que VSPT continúa enfrentando un escenario estructuralmente desafiante.

Resultados 2T26 de Concha y Toro dan cuenta de su fortaleza en mercados de exportación. La compañía reportó un EBITDA de CL$ 35.161 millones (-5,5% a/a), en línea con nuestras estimaciones y por sobre el consenso de mercado. Destacamos que, si bien las ventas consolidadas disminuyeron -4,7% a/a, el negocio de exportaciones mostró un desempeño superior al de la industria, con ventas creciendo +1,0% a/a en dólares y una caída de solo -1,4% a/a en volúmenes, muy por debajo de la contracción observada en el resto del sector. Por otra parte, el negocio en Estados Unidos continuó afectado por el proceso de reorganización de uno de sus principales distribuidores, aunque la compañía señaló que las ventas muestran una evolución favorable y espera una recuperación gradual de los volúmenes. En tanto, menores costos de producción permitieron expandir el margen bruto hasta 40,0%, su mayor nivel desde 3T22. En nuestra opinión, los resultados reflejan una buena ejecución operacional en un entorno desafiante para la industria del vino. Si bien las ventas continúan presionadas, la resiliencia de los mercados de exportación y la mejora en los costos compensaron parcialmente este efecto, permitiendo resultados por sobre las expectativas del mercado. Estamos cambiando nuestra recomendación desde Neutral a Comprar.

Indicadores manufactureros sorprenden a la baja en China y elevan incertidumbre sobre la demanda de materias primas. Esta semana se publicaron los principales indicadores de actividad industrial en China. El PMI Manufacturero oficial se ubicó en 49,2 puntos (-110 pb m/m), por debajo de las expectativas del mercado (50,1 pts) y regresando a terreno contractivo. Por su parte, el PMI Caixin —ligado principalmente al sector privado— alcanzó 50,4 puntos (-370 pb m/m), también por debajo de las expectativas (53,7 pts), aunque se mantuvo levemente en terreno expansivo. En nuestra opinión, las cifras de actividad reflejan una evidente desaceleración de la actividad manufacturera en China, lo que podría seguir limitando la recuperación de la demanda por materias primas y mantener la incertidumbre sobre el desempeño de sectores como el acero.

Generación eléctrica en Chile crece en julio, impulsada por una fuerte recuperación de la generación hidroeléctrica. La generación total del Sistema Eléctrico Nacional alcanzó 7.494 GWh (+1,8% a/a), donde la generación hidroeléctrica aumentó +39,2% a/a hasta representar ~26% del total (+685 pb a/a), compensando una menor generación térmica, que cayó -14,3% a/a y redujo su participación a ~38% del sistema (-719 pb a/a). Por su parte, las ERNC mantuvieron su crecimiento, con un alza de +2,8% a/a, alcanzando una participación de ~36% de la matriz (+30 pb a/a). A nivel particular, Enel Chile registró una generación de 1.952 GWh (-2,9% a/a), reflejando una menor generación térmica (-39,2% a/a), compensada en gran parte por una recuperación de la generación hidro (+36,5% a/a). Engie Energía Chile reportó 555 GWh (-28,4% a/a), afectada principalmente por un menor despacho térmico (-41,9% a/a), en línea con el proceso de reconversión de IEM, aunque con un mayor aporte de ERNC (+18,4% a/a). En contraste, Colbún alcanzó 1.210 GWh (+74,9% a/a), impulsada por un mayor despacho en todas sus tecnologías, destacando el crecimiento de la generación térmica (+104,6% a/a), hidroeléctrica (+45,8% a/a) y ERNC (+92,4% a/a). Los datos de generación en julio muestran una fuerte mejora en las condiciones hidrológicas respecto a lo observado en el año. De mantenerse esta tendencia, no descartamos un ajuste al alza en estimaciones para el sector.

Fuente: Bice Inversiones.