Resultados 1T26 Ripley muestran que la mejora en márgenes fue compensada por altas bases comparables y un aumento en el costo de riesgo

Destacados de la semana

Actualización de cobertura – Parque Arauco (comprar; P.O. 2026 CL$ 4.366) . Esta semana actualizamos nuestra cobertura de Parque Arauco, elevando nuestro precio objetivo 2026 a CL$ 4.366 por acción, consistente con una recomendación de compra. Estamos incorporando los resultados del primer trimestre, el aumento de capital por US$330 millones y el impuesto que pagará en Colombia en el próximo trimestre. Adicionalmente, agregamos ~196 mil m2 de proyectos anunciados, lo que podría contribuir en US$ 48 millones de ingreso operacional neto (NOI). Con todo, ajustamos al alza nuestras proyecciones para 2026, aumentando nuestras estimaciones en ~2% para EBITDA y ~4% para utilidad neta. En consecuencia, proyectamos un crecimiento de +15% a/a en EBITDA y de +24% a/a en utilidad neta. Tras la reciente corrección de -18% desde el máximo de abril (CL$4.439), creemos que los niveles actuales estarían incorporando principalmente el impacto de corto plazo asociado al aumento de capital, mientras los fundamentos continúan sólidos y con opcionalidad de crecimiento futuro, considerando los proyectos por ejecutar. En este contexto, un mayor desarrollo del pipeline podría impulsar crecimiento adicional del NOI y traducirse en valorizaciones más atractivas.

Actualización de cobertura – Fondo Independencia Rentas Inmobiliarias (neutral; P.O. 2026 CL$ 2.479) . Esta semana actualizamos nuestra cobertura del fondo Independencia Rentas Inmobiliarias (CFINRENTAS), elevando nuestro precio objetivo 2026 a CL$ 2.479 por cuota, consistente con una recomendación neutral. Estamos incorporando una mejora en el proyecto Vespucio Norte (~190 mil m2), reflejada en mayores márgenes NOI para los m2 en construcción. Adicionalmente, adoptamos una visión más optimista para el segmento de oficinas, principalmente en Estoril. En nuestro escenario base, proyectamos una reducción de la vacancia hacia niveles pre-pandemia (~5,9%), sustentada en una mayor vuelta a la presencialidad, la llegada de la nueva línea de metro en 2028 y una baja probabilidad de sobreoferta en el mercado. Desde nuestra última actualización (28 de abril de 2025), CFINRENTAS registra un retorno de +61% (~4% sobre el valor cuota o NAV). Según nuestras estimaciones, al valor actual el fondo ofrece un cap rate de 6,2%, el que podría aumentar hasta 6,6% al incorporar el proyecto en desarrollo Vespucio Norte y una mejora en la vacancia de oficinas. Creemos que este nivel podría verse relativamente limitado frente a las valorizaciones de centros comerciales, dado su mayor potencial de crecimiento.

Resultados 1T26 Ripley muestran que la mejora en márgenes fue compensada por altas bases comparables y un aumento en el costo de riesgo . La compañía mostró un EBITDA de CL$ 41.960 millones (-2,4% a/a), en línea con nuestras estimaciones y las del consenso de mercado. Destacamos que la caída del EBITDA consolidado estuvo explicada principalmente por Chile (tiendas por departamento y banco). En retail Chile, hubo una caída de ingresos por una menos contribución de turistas argentinos y el cierre de una tienda, lo que afectó la dilución de gastos fijos. En el banco en Chile, hubo una presión por un mayor costo de riesgo (+270 pb a/a hasta 11,0%), impulsado por el crecimiento de colocaciones y mayores gastos asociados a cobranza. En nuestra opinión, la compañía continúa ejecutando de buena manera su estrategia enfocada en rentabilidad, lo que se refleja en expansiones de margen bruto en los negocios de tiendas por departamento, banca en Perú y centros comerciales, pese a bases comparativas más exigentes. Sin embargo, creemos que parte relevante del buen desempeño en Perú ha estado impulsado por el último retiro de fondos de pensiones, efecto que debería normalizarse hacia adelante. Seguimos viendo riesgos de corto plazo asociados al deterioro de la confianza del consumidor, lo que podría afectar negocios discrecionales.

Cifras de ventas online del retail registran un alza de +6,5% a/a en términos nominales durante el primer trimestre, impulsado por el evento Black Sale. Durante esta semana, se dieron a conocer las cifras de ventas online del retail elaboradas por la CNC, las que registraron un crecimiento nominal de +6,5% a/a durante el 1T26, impulsado principalmente por el evento “Black Sale” realizado en marzo. Esto permitió alcanzar una mayor penetración del canal online (+170 pb a/a hasta 24,2%), explicada principalmente por la categoría de Vestuario/Calzado. En nuestra opinión, si bien hay un avance positivo de las ventas digitales durante el 1T26, creemos que la venta online de marzo fue muy relevante (+12,2% a/a), siendo influenciada por la anticipación del Black Sale respecto al año pasado. El buen desempeño del trimestre estuvo alineado con el crecimiento online que mostraron los retailers locales que transan en bolsa. En esta línea, creemos que, ante un escenario de bases comparables más altas, los eventos promocionales (Cyber Day, Black Friday) toman mayor relevancia para impulsar las ventas online hacia adelante.

Resultados 1T26 de Aguas Andinas reflejan crecimiento impulsado por tarifas, en línea con lo esperado . La compañía reportó un EBITDA de CL$ 119.935 millones (+7,5% a/a) y una utilidad neta de CL$ 62.157 millones (+22,1% a/a), ambos en línea con nuestras estimaciones y las del consenso. Los ingresos crecieron +6,6% a/a hasta CL$ 210.509 millones, impulsados principalmente por alzas tarifarias, mientras que los volúmenes se mantuvieron estables a/a. Los costos operacionales crecieron por debajo de los ingresos, apoyados por menores costos de energía y materias primas, permitiendo una leve mejora en márgenes hasta 57% (+48 pb a/a). Sin embargo, los gastos de administración y ventas aumentaron +11,9% a/a, revirtiendo las señales de eficiencia vistas en 4T25 y reflejando mayores costos laborales y reajustes salariales. En nuestra opinión, los resultados fueron sólidos y confirman una correcta ejecución del ciclo tarifario, en un contexto de niveles saludables en el Embalse El Yeso, que se mantiene en 80,6% de su capacidad. Sin embargo, creemos que será clave monitorear la evolución de los gastos de administración hacia adelante, ya que una presión sostenida en costos podría limitar la recuperación de márgenes.

Cifras de tráfico aéreo doméstico en Chile muestran fortaleza relativa de LATAM Airlines contra la industria en abril . La Junta Aeronáutica Civil de Chile (JAC) dio a conocer los datos de tráfico aéreo de abril, dando cuenta de un panorama mixto. En particular, destaca positivamente LATAM Airlines con un crecimiento de +6,6% a/a en capacidad (medido por pasajeros-kilómetro), superando al resto de la industria (-17,1% a/a ex LATAM), destacando Sky Airlines que mostró una fuerte contracción (-23,9% a/a). En tanto, en vuelos internacionales, el desempeño operacional de LATAM Airlines (-1,8% a/a) estuvo más cercano al de la industria local (+2,8% a/a), explicado por una base comparable más exigente (+10,4% a/a en abril 2025 vs -1,6% del resto de la industria). Creemos que las dinámicas de crecimiento todavía no reflejan completamente el impacto que tendría el conflicto geopolítico en el tráfico de pasajeros, y estimamos que podría verse en mayor magnitud en las cifras de los meses siguientes, especialmente en compañías como LATAM Airlines cuya sensibilidad al petróleo es menor en el corto plazo dado el uso de coberturas.

Fuente: Bice Inversiones.