BICE Inversiones presentó su Informe semanal de renta variable local

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BOLSA18.WEB (5)Entre las principales noticias de la semana destacamos: (1) Resultados 2T21: Enel Chile, Enel Américas, Engie Energía Chile, Embotelladora Andina; (2) Empresa china presenta mejor oferta económica que Sonda para licitación de registro civil; y (3) Senado aprueba de forma unánime reforma al Código de Aguas.


Ventas cortas presentaron una importante caída de –14,6% respecto a la semana anterior llegando a CL$ 35.569 millones. Destacamos las principales bajas en Falabella (CL$ -2.761 millones), Enel Américas (CL$ -2.055 millones) y Copec (CL$ -996 millones). En tanto las mayores alzas vinieron de la mano de CCU (CL$ 593 millones), Cencosud Shopping (CL$ 113 millones) y Besalco (CL$ 111 millones). Al cierre de la semana, las acciones con mayor stock de venta corta ajustadas por volumen de transacción fueron Besalco, Entel e IAM.


Simultáneas presentaron un aumento de +0,4% respecto a la semana anterior, alcanzando CL$ 418.160 millones. Destacamos las principales alzas en SM-SAAM (CL$ 2.010 millones), Santander (CL$ 1.614 millones) y SQM-B (CL$ 736 millones). En tanto, las mayores bajas vinieron de la mano de Engie Energía Chile (CL$ -2.233 millones), Copec (CL$ -1.935 millones) y Antarchile (CL$ -1.647 millones). Al cierre de la semana, las acciones con mayor stock de simultáneas fueron Parque Arauco, SQM-B, y Vapores.


Insider Trading en Frutícola Viconto, Clínica Indisa, EISA, y Sonda. Durante la semana se observó una inversión neta en (1) Frutícola Viconto (CL$ 2.266 millones) realizado por “Inversiones Quivolgo S.A.” (Accionista controlador) y el Sr. Felipe Larraín (Director); (2) Instituto de Diagnóstico (Clínica Indisa) (CL$ 115 millones) realizado por el Accionista Controlador; (3) Echeverría Izquierdo (CL$ 19 millones) realizado por “Inmobiliaria e Inversiones Pergue Ltda.” (Accionista minoritario) y por el Gerente General; y (4) Sonda (CL$ 8 millones) realizado por el Sr. José Orlandini (Gerente General).


Descuento holding: Al cierre de la semana, destacan desajustes significativos en Almendral (15% de descuento vs. 18% de descuento promedio de 10 años), Invercap (37% de descuento vs. 18% de premio promedio de 10 años) y Quiñenco (57% de descuento vs. 36% promedio de 10 años).


En cuanto a ETF, durante la semana se no se observaron movimientos en las cuotas del ETF chileno (ECH), mientras que se acumula una creación de +2,6% en lo que va del año y un +1,8% en los últimos doce meses (U12M).




RESUMEN NOTICIAS DE LA SEMANA — RENTA VARIABLE LOCAL


Resultados 2T21 Enel Américas: Trimestre positivo beneficiado por la incorporación de EGP Américas. Enel Américas reportó sus resultados para el 2T21 alcanzando un EBITDA de US$ 951 millones, un +52,7% a/a explicado principalmente por la incorporación de los activos de EGP Américas que aportaron con US$ 127 millones al EBITDA consolidado. Sin dicho efecto, el EBITDA hubiese crecido +32,2% a/a en el trimestre principalmente por la pobre base comparable. Además, ambos segmentos de generación y distribución han estado mostrando tendencias positivas a medida que acelera la recuperación económica en la región. Finalmente, la utilidad neta alcanzó US$ 175 millones, casi doblando lo que fue en el 2T20, explicado principalmente por la contribución de EGP Américas nuevamente. Mantenemos nuestro precio objetivo y recomendación de Mantener sin cambios.


Resultados 2T21 Enel Chile: Difícil trimestre para el segmento de generación. Utilidad neta bajo las expectativas. El día martes 27, Enel Chile publicó sus resultados para el 2T21 alcanzando un EBITDA de CL$ 145.516 millones, una caída de -28% que estuvo levemente por debajo de nuestras estimaciones (CL$ 154.996 millones) y las del consenso de mercado (CL$ 160.771 millones). Los ingresos aumentaron en un 7% explicado por un aumento en las ventas de energía y mayor comercialización de gas, lo que fue más que compensado por un aumento de 19,3% a/a en costos variables relacionado principalmente a mayores costos de la energía en el mercado spot y un incremento de +54% en GAV debido a un proceso de digitalización corporativa que se está realizando. Finalmente, la utilidad neta alcanzó CL$ 19.717 millones, lo que se encontró muy por debajo de nuestras estimaciones y las del mercado. En nuestro caso, se debió principalmente a 1) mayores costos financieros a lo estimado y 2) una pérdida en la línea de diferencias de cambio. Dejamos nuestra cobertura en revisión.


Resultados 2T21 Engie energía Chile: Buen rendimiento operacional debido a indexación de precios. EBITDA sobre las estimaciones. Engie Energía Chile reportó sus resultados 2T21 alcanzando un EBITDA de US$ 121,7 millones, un incremento de +18% a/a que se encontró por sobre nuestras estimaciones y la del consenso de mercado (estimaciones BICE US$ 85,9 millones vs US$ 97 millones del consenso de mercado). Los resultados operacionales se vieron beneficiados tanto por la recuperación en la demanda de energía como indexaciones en los precios debido al alza en precios de materias primas e inflación. Además, la compañía fue capaz de mejorar su mix de generación con uso de centrales más eficientes, lo que les permitió controlar el nivel de compras de energía en el mercado spot, que de todas maneras mostró un aumento de +30% a/a. Finalmente, la utilidad neta alcanzó un aumento de dos dígitos de +17,2% a/a alcanzando los US$ 47,6 millones, lo que también estuvo por sobre las estimaciones. Dejamos nuestra cobertura en revisión.


Resultados Embotelladora Andina 2T21: Sólida recuperación operacional a niveles pre-pandemia. Embotelladora Andina reportó sus resultados del 2T21 registrando CL$ 69.277 millones de EBITDA excluyendo el efecto NIC 29 (+61,8% a/a), lo que se encontró en línea con nuestras estimaciones y por sobre el consenso de mercado (CL$ 66.160 millones y CL$ 63.045 millones respectivamente). A su vez, la Utilidad Neta excluyendo el efecto de NIC 29 alcanzó los CL$ 1.486 millones (+14,1% a/a), lo que se encontró por sobre nuestras estimaciones (CL$ 1.091 millones), pero por debajo del consenso de mercado (CL$ 2.757 millones), probablemente relacionado a un efecto no recurrente producto de la distribución de dividendos desde Argentina, monto que fue traído a Chile a un tipo de cambio perjudicial, sumado a un mayor gasto por impuesto diferido producto de un aumento en la tasa de impuestos corporativo en Argentina (de 25% a 30%). Destacamos como positivo el fuerte crecimiento en volúmenes (+29,9% y 24,5% excluyendo el acuerdo de distribución de cervezas en Chile) que fue impulsado por todas las subsidiarias, mientras que el aumento en Chile y Brasil sobresale, al alcanzar niveles por sobre el período pre-pandemia (2T19). Además, el margen EBITDA fue de 15,7% (+200pbs), y sin contar el acuerdo de distribución de cervezas, el margen EBITDA alcanzó niveles record para un segundo trimestre (17%).


Empresa china presenta mejor oferta económica que Sonda para licitación de registro civil. Durante la semana se dieron a conocer las ofertas realizadas para la licitación que está realizando el registro civil para cédulas y pasaportes. Y según versiones de la prensa, la empresa china Aisino habría presentado la oferta más atractiva para el estado, con una oferta que alcanzó los US$ 222 millones, seguida por la empresa Ide-mia con US$ 245 millones, dejando en tercer lugar la oferta de US$ 261 millones propuesta por Sonda-Thales. De acuerdo con la información de la prensa, la oferta económica tendría un peso relativo de 65% en la evaluación final de ofertas, por lo que la empresa Aisino habría sacado una ventaja considerable con la oferta realizada. La noticia fue tomada negativamente por el mercado debido a que el contrato del registro civil es parte de los “big deals” que evaluaba Sonda durante el año, y que podría haber aportado ingresos bordeando los US$ 400 millones en los próximos años, lo que podría significar un potencial aumento de 5% anual en ingresos para los próximos 8-10 años. De todas maneras, hay que considerar que estos potenciales ingresos adicionales no están incluidos en los modelos por lo que la noticia si bien es negativa, no tiene efectos sustanciales en nuestras estimaciones ni precio objetivo.


Senado aprueba de forma unánime reforma al Código de Aguas, lo que consideramos positivo dado que fortalece la institucionalidad de la industria. El día martes 27 de Julio, la cámara alta aprobó de forma unánime un proyecto de reforma al Código de Aguas, el que había estado en tramitación durante 10 años. Dicho proyecto busca fortalecer el carácter de bien de uso público del agua, el saneamiento y la consagración de su acceso como derecho humano básico. Adicionalmente, establece una nueva regulación para la constitución, ejercicio y extinción de los derechos de aprovechamiento de aguas, entre otros. De acuerdo con presentaciones realizadas por Aguas Andinas, la discusión sobre los derechos de agua no tendría efectos relevantes en las empresas de servicios sanitarios, dado que las industrias de servicios básicos se encuentran establecidas en la ley, además de que su objeto apunta específicamente al consumo humano y saneamiento, que es precisamente lo que se busca regular y establecer como prioritario en el nuevo código de aguas. En este sentido, el hecho de que el agua sea considerada como dominio o derecho real administrativo, es decir que los derechos de agua sean de la empresa o del estado pero que la empresa tenga prioridad para utilizarlos, no tendría efectos relevantes para la compañía, por lo que los CL$ 191.133 millones que mantiene la empresa en su balance como derechos de agua no deberían sufrir mayores cambios ante el avance del proyecto. Creemos que la noticia es positiva en el margen, dado que al avanzar en un fortalecimiento de la institucionalidad en la industria sanitaria, se limita de cierta manera la posibilidad de que existan cambios disruptivos en un potencial nuevo gobierno o en la misma discusión constitucional.



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Fuente: Bice Inversiones.