Humphreys asigna “Categoría AA” a los bonos de Inversiones CMPC

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Humphreys clasificó las líneas de bonos de Inversiones CMPC S.A. (Inversiones CMPC) en “Categoría AA”. La tendencia asignada es “Estable”.

Inversiones CMPC corresponde al vehículo de financiamiento del holding CMPC, mediante el cual, conjuntamente con su matriz Empresas CMPC, controlan las empresas operativas del grupo (de las áreas forestal, tissue y packaging).

Dentro de las principales fortalezas que dan sustento a la clasificación de los bonos deInversiones CMPC en “Categoría AA”, destaca el importante patrimonio forestal con el que dispone la compañía que cuenta con más de 1.150 millones de hectáreas, que han posibilitado una plantación de alrededor de 700 mil hectáreas, principalmente en Chile, Brasil y Argentina. Además, sus activos biológicos están valorizados por un valor de US$ 4.338 millones[1]. Este patrimonio forestal, en conjunto con sus plantas de celulosa situadas en Chile (Laja, Pacífico y Santa Fé) y Brasil (Guaiba), con una capacidad de producción de aproximadamente 4,1 millones de toneladas anuales de celulosa, le han permitido situarse como el cuarto productor de celulosa a nivel global.

En forma complementaria con lo anterior, la clasificación de riesgo considera las ventajas climatológicas de nuestro país que permiten una velocidad de crecimiento de las plantaciones de Eucalipto y Pino Radiata que supera en forma relevante la velocidad de los principales competidores. Lo anterior, significa una mayor competitividad de los bosques de la compañía. Más aún, la ubicación de los bosques y plantas de producción, le permiten a la filial CMPC Celulosa exhibir uno de los más bajos cash cost[2] en la producción tanto de celulosa de fibra corta como de fibra larga a nivel mundial.

En consecuencia, la capacidad instalada del emisor, sumado a las ventajas climatológicas del país, favorecen la competitividad de la empresa lo que se manifiesta en su buen posicionamiento de mercado dentro de la industria de celulosa y la elevada importancia de los flujos generados por esta línea de mercado, que en términos de EBITDA alcanzó los US$ 1.613 millones en 2018 (influido, en parte, por el alto precio registrado por la celulosa durante ese año.

Otro elemento que favorece la clasificación de riesgo es el elevado liderazgo que tienen los segmentos tissue dentro del mercado local en términos de venta (participación de 70%) y su buen posicionamiento en la región de Latinoamérica, siendo el segundo productor en la región. Además, se destaca la extensa, experimentada y probada red de comercialización, que cubre casi la totalidad de la población de Chile y de los países donde opera. En la misma línea, destaca el fuerte posicionamiento de marca que ostentan los productos de la empresa lo que favorece y apoya, junto con sus canales de venta, a su elevada participación de mercado.

Las fortalezas estructurales de Inversiones CMPC, sumado al adecuado perfil de vencimiento de su deuda en relación con su capacidad de generación de flujos en el largo plazo, dan al emisor una fuerte capacidad para el pago de sus pasivos financieros, incluso teniendo en consideración la probabilidad de caídas abruptas en sus resultados producto de bajas significativas en el precio de la celulosa, dada la volatilidad propia de loscommodities. En efecto, el Flujo de Caja de Largo Plazo (FCLP)[3] de la compañía, que asciende a US$ 942 millones, estimada sobre la base de la rentabilidad promedio de los activos de los últimos cinco años y, por los tanto, no influenciada por el precio de la celulosa en un año en particular, muestra holguras importantes en comparación con el servicio anual de la deuda financiera, cuyo máximo vencimiento asciende a US$ 625 millones (US$ 302 millones en promedio para los próximos 12 años).

europapress