Minuta de última RPM: La cautela del Banco Central ante "mayores riesgos tanto en lo interno como en lo externo"

Todos los consejeros del Banco Central coinciden en que el escenario macroeconómico sigue desarrollándose en un contexto de elevada incertidumbre, destacando el resurgimiento de los riesgos asociados al conflicto en Medio Oriente.  Así lo expone la minuta correspondiente a la sesión de política monetaria N° 323, celebrada el 27 y 28 de julio pasado, en la que se votó de manera unánime por mantener la tasa de instancia en 4,5%.

En la oportunidad, hubo acuerdo en que la estrategia de política monetaria delineada en el IPoM de junio seguía vigente. "En coherencia con ello, el Consejo estimó que la única opción plausible para esta Reunión era mantener la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 4,5%", consigna el documento.  Hubo acuerdo, añade, "en que era necesario que la cautela continuara guiando el accionar del Consejo. El conjunto de antecedentes daba cuenta de mayores riesgos tanto en lo interno como en lo externo, con implicancias de corto y mediano plazo que debían ser evaluadas cuidadosamente".

Segun la minuta, la autoridad advirtió que "en lo interno, la inflación había sido algo mayor que lo previsto en junio, con una diferencia explicada por la parte no volátil. De todos modos, esto se producía después de un par de meses con registros en la dirección opuesta, en un contexto donde se seguía evaluando que la transmisión del shock de costos al resto de los precios era acorde con los patrones históricos. Además, las expectativas de inflación a dos años plazo seguían alineadas con la meta de 3%".   

Respecto de la actividad y la demanda, continúa, "su evolución reciente había sido más débil que la esperada en el IPoM. A lo sucedido en algunos sectores de oferta, en especial la minería, se había ido sumando el desempeño de algunos sectores de demanda. Particularmente, la inversión materializada estaba siendo inferior a la proyectada, especialmente en el sector energético e inmobiliario. Además, el consumo había reducido su dinamismo, comportamiento que era esperado dado el deterioro de sus fundamentos, entre ellos el mercado laboral, que permanecía débil. En contraste, los fundamentos de la inversión, reflejados en precios de materias primas, precios de activos y el catastro de bienes de capital, continuaban apuntando a un desempeño más positivo en los próximos trimestres, no obstante, las condiciones financieras estaban algo más estrechas."

Se mencionó que, "por ahora, el escenario macroeconómico interno se ubicaba dentro de lo planteado en el IPoM de junio. Sin embargo, existían aspectos que debían ser analizados cuidadosamente. Por el lado del consumo, era necesario evaluar el rol de las expectativas. Estas habían tenido un deterioro importante respecto de inicios de año y se debía entender cuánto de ello se originaba en el shock del precio del petróleo o en factores más vinculados a la percepción de fortaleza de la economía chilena. Se sumaba la evolución del mercado laboral, lo que implicaba seguir evaluando qué factores explicaban su comportamiento y cuánto de él correspondía a elementos de carácter más cíclico o estructural."

En lo que decía relación con la inversión, en tanto, sería "necesario entender qué elementos explicaban su debilidad más reciente, la que, a diferencia del consumo privado, sí era una sorpresa respecto del escenario del IPoM. Se mencionó el rol que podrían estar jugando las expectativas, en particular por los posibles impactos que tendría la aprobación del Proyecto de Ley de Reconstrucción que había presentado el Gobierno. No podía descartarse que el comportamiento reciente de la inversión respondiera a una postergación de proyectos a la espera de poder utilizar las normas que contenía el citado Proyecto de Ley. Se hizo presente que este sería un tema relevante de seguir en los próximos meses", señala el escrito.

Cabe indicar que en la RPM participarom la presidenta del Banco, Rosanna Costa Costa, el vicepresidente,  Alberto Naudon Dell’Oro y los consejeros Luis Felipe Céspedes Cifuentes, Claudio Soto Gamboa y Kevin Cowan Logan. Asistió también el ministro de Hacienda, Jorge Quiroz Castro.