Coopeuch: no se pueden descartar alzas preventivas de la TPM

El contexto externo sigue dominado por la elevada incertidumbre asociada al conflicto en Medio Oriente, lo que ha incrementado los riesgos de que los precios del petróleo se mantengan en niveles altos, pese a que los futuros aún anticipan correcciones a la baja. Hasta ahora, el principal impacto se ha reflejado en la inflación observada y esperada, reforzando una postura cauta por parte de los bancos centrales, mientras que el desempeño de la actividad global se mantiene estable, con diferencias entre economías. En este escenario, los mercados financieros internacionales han evolucionado favorablemente desde la reunión previa, con alzas bursátiles, apreciación de monedas frente al dólar y mayores precios de las materias primas, destacando el petróleo y el cobre. 

A nivel local, la actividad mostró un desempeño más débil de lo previsto, con una contracción del Imacec no minero en febrero explicada principalmente por factores de oferta. En cuanto la gasto, en el primer trimestre el consumo se habría comportado en línea con lo esperado, mientras que la inversión habría evidenciado una desaceleración mayor a la anticipada. No obstante, las perspectivas de inversión de mediano plazo mejoraron, según el último catastro de proyectos. El mercado laboral continúa sin cambios relevantes, con escasa creación de empleo. 

En materia de precios, la inflación anual de marzo se ubicó levemente por sobre lo proyectado, debido al mayor dinamismo de componentes volátiles, mientras que la inflación subyacente evolucionó según lo anticipado. Las expectativas inflacionarias a dos años de encuestas permanecen en torno a la meta. 

Análisis de la decisión 

En este comunicado, el Consejo buscó reforzar el tono de cautela. Si bien se reconoce que la evolución del conflicto en Medio Oriente ha sido más adversa que la considerada en el escenario central del último IPoM, en términos generales el comunicado de esta RPM no entrega señales sustancialmente distintas a las contenidas en el IPoM de marzo. En ese contexto, no vemos indicios de que el Consejo esté evaluando un escenario central para la TPM distinto al definido entonces. 

Dado que el tono del comunicado se mantiene más bien neutral, ello sugiere que los próximos movimientos de la TPM continuarán definiéndose reunión a reunión. 

¿Qué cabe esperar, entonces, de la política monetaria en los próximos meses? Seguirá siendo clave cómo la evolución del conflicto incida sobre los mecanismos de transmisión y la persistencia de la inflación. De particular importancia será cómo evolucionen las expectativas inflacionarias en horizontes más largos. En caso de materializarse un desanclaje genuino, no se puede descartar la adopción de comunicaciones más contundentes o, eventualmente, alzas preventivas de la TPM en algún momento del año. 

Reacciones de mercado 

Parte del mercado anticipaba un sesgo más hawkish en este comunicado, lo que finalmente no se materializó. En este contexto, no se puede descartar una caída de las tasas nominales al inicio de la jornada de mañana (hoy).

Por Departamento de Estudios de Coopeuch