Grupo de Política Monetaria recomienda mantener la TPM en 4,5% ante alza de combustibles e inflación en ascenso
El GPM señala que el conflicto en Medio Oriente encarece de forma persistente los precios energéticos, lo que reduce el espacio para recortes de tasa tanto a nivel global como en Chile, donde la inflación anual se aproxima al 4%.
El Grupo de Política Monetaria (GPM), integrado por Eugenia Andreasen, Carlos Budnevich, Humberto Martínez, Juan Pablo Medina y Andrea Tokman, recomendó este lunes 27 de abril mantener la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 4,5% en la reunión de abril del Banco Central de Chile. El organismo citó como factores determinantes el alza persistente de los precios de los combustibles derivada del conflicto en Medio Oriente, el deterioro de la actividad local y una trayectoria de inflación que se alejará de la meta de forma transitoria.
En esta sesión se incorporó como nuevo integrante Humberto Martínez, Profesor Asistente del Departamento de Economía de la Facultad de Economía y Negocios de la Universidad de Chile. Doctor en Economía por Rutgers University, Martínez cuenta con trayectoria en el sector público colombiano —donde fue asesor del Viceministro Técnico del Ministerio de Hacienda—, en el Banco Mundial y en el Banco Central de Chile, donde realizó pasantías doctorales. Su investigación se especializa en macroeconomía internacional y economía monetaria, con foco en liquidez, reservas internacionales y crisis financieras en economías emergentes.
"El escenario combina un shock en el precio de los combustibles que eleva la inflación de corto plazo y reduce el espacio de política monetaria a nivel global, con una actividad local que ha comenzado el año más débil de lo anticipado", señaló Eugenia Andreasen, vocera del grupo.
Contexto externo
El GPM identificó el conflicto en Medio Oriente como el principal factor de perturbación del escenario internacional. Aunque la tregua entre Estados Unidos e Irán moderó parte del shock inicial, el precio del petróleo Brent,que llegó a bordear los 119 dólares por barril en marzo, cerró la semana pasada en torno a 106 dólares, impulsado por nuevas tensiones en el estrecho de Ormuz. En paralelo, el Fondo Monetario Internacional (FMI) revisó la proyección de crecimiento mundial para 2026 desde 3,3% a 3,1%, y elevó la inflación global a 4,4%.
En ese marco, los principales bancos centrales optaron por la cautela: la Reserva Federal de Estados Unidos mantuvo su tasa en el rango 3,50%-3,75% luego de que el IPC de marzo se acelerara a 3,3% anual, y el Banco Central Europeo también sostuvo sus tasas tras registrar una inflación de 2,6% en la eurozona.
Señales de debilidad en la actividad local
En Chile, el Imacec de febrero anotó una contracción interanual de 0,3%, completando dos meses consecutivos de crecimiento negativo. El Banco Central recortó la proyección de expansión para 2026 a un rango de 1,5%-2,5%, desde el 2,0%-3,0% estimado en diciembre. La tasa de desempleo se mantuvo en 8,3% en el trimestre diciembre-febrero, y los salarios reales acumulan un alza de apenas 0,4% en lo que va del año.
"La debilidad de la actividad se refleja en un mercado laboral estancado y en expectativas de consumo que se han deteriorado parcialmente por el shock a los precios del combustible", indicó Andreasen.
Inflación en ascenso
El IPC de marzo registró un alza mensual de 1,0%, elevando la variación anual desde 2,4% en febrero a 2,8%. El transporte, con un incremento de 8,2% en las gasolinas, fue el principal componente. El GPM advirtió que el traspaso íntegro de los ajustes del MEPCO, con alzas de $370 por litro en gasolinas y $580 en diésel, se reflejará con más fuerza en abril, mes en que las proyecciones apuntan a una variación mensual de 1,6%, lo que llevaría la inflación anual a niveles cercanos al 4%.
Según el IPoM de marzo, la inflación se situará en torno a 4% durante el segundo trimestre y cerraría 2026 en niveles similares, para converger a la meta del 3% recién en el segundo trimestre de 2027.
Decisión y perspectivas
"La trayectoria futura de la TPM requerirá una evaluación cuidadosa, reunión a reunión, del grado de persistencia de los efectos inflacionarios del shock energético y de la evolución de la actividad local", precisó Andreasen.
El GPM subrayó la necesidad de monitorizar con atención los posibles efectos de segunda vuelta del alza energética sobre costos de insumos y mecanismos de indexación, dado que el impacto en la infraestructura de combustibles podría extenderse más allá del cese de hostilidades.
