Probabilidades de Intervención Cambiaria en Chile

Sin duda los acontecimientos post “día de la liberación”, han tensionado los mercados financieros, a niveles comparables a la crisis financiera internacional de 2008-2009 y la pandemia del 2020. Para una economía pequeña y abierta como Chile, y dado el marco de política monetaria, financiera y cambiaria definida, el tipo de cambio es flexible y es la válvula de escape que sintetiza los ajustes. Asimismo, en un momento dado refleja nuestra posición relativa respecto al resto del mundo, por lo que no es esperable ni deseable un nivel excesivo de fluctuaciones.

Durante los últimos años, el Banco Central de Chile ha intervenido en 4 episodios: En noviembre 2019 y Julio 2022, motivados por un aumento en volatilidad del retorno de la paridad peso/dólar, y en enero 2021 y junio 2023 con el propósito de acumular reservas internacionales.

De acuerdo a los valores observados las últimas semanas, se aprecian ventanas de fuerte apreciación cambiaria, pasando de valores en torno a $950/dólar a $920, seguidos de depreciaciones abruptas uno o días después, que lo han llevado nuevamente en torno a los $1000/dólar.

Así, se configura un escenario que tanto valores de $1040 o $950, llevarían la volatilidad del tipo de cambio a valores por sobre el umbral de 1,5% que ha fundamentado las últimas intervenciones. Esto es particularmente relevante, ya que la variación observada los últimos días dan cuenta que el mercado no tendría claridad donde se ubicaría el nivel de equilibrio del tipo de cambio, por lo que el instituto emisor podría activar el canal de señal, que ha sido efectivo en las intervenciones pasadas.

Uno de los mitigadores a una eventual decisión en esa línea, lo constituye la evolución multilateral del dólar que ha mostrado un grado de impredecibilidad superior al histórico, por lo que la respuesta óptima de ponderar este argumento sea esperar por más antecedentes. De todas formas, el tipo de cambio ha mostrado una volatilidad inusual que bien podría abrir la puerta de una intervención.

Figura 1. Volatilidad de los Retornos del Tipo de Cambio Peso/Dólar

Patricio A. Jaramillo, Economista y Director Riesgo Financiero PwC