​Renta 4 evalúa acciones del sector construcción: Recomienda vender seis de ellas y sólo para una "comprar"

Más allá de las expectativas que se habían generado respecto a un aumento en la inversión en construcción, sí se ha visto un alza significativa en el precio de las acciones de empresas constructoras, anticipando un posible impulso del sector, que no se ha dado.

Por el momento, no hemos presenciado ningún boom en inversión en infraestructura, ni inmobiliario, menos ahora que estamos viendo cifras de desempleo que dan cuenta que el crecimiento del empleo según cifras del INE ha sido marginal, y que según la encuesta de empleo de la Universidad de Chile el fenómeno es similar.

Según el INE, en el trimestre móvil jun-ago 2017 el número de ocupados alcanzaba a los 8.257.590 personas y en el trimestre jun-ago 2018 esta cifra subió a 8.332.250 ocupados, es decir, en un año el número de ocupados aumentó en 74.660 personas (+0,90%), mientras la fuerza de trabajo pasó de 8.844.930 en el trimestre jun-ago 2017 a 8.992.390 en el trimestre jun-ago 2018, es decir, aumentó en 147.460 personas (+1,67%). Con lo anterior, la tasa de desempleo en el trimestre móvil jun-ago 2018 se ubicó en 7,3% (vs 6,6% en igual período de 2017).

Según cifras de la encuesta de empleo en el Gran Santiago de la Universidad de Chile a Sep 2018, dio cuenta de una tasa de desempleo de 7,1%, lo que representa un alza de 0,1% respecto a lo reportado en Junio 2018 y apenas un 0,08% inferior a la tasa de desempleo de igual período de 2017.

Uno de los factores clave en la compra de vivienda es la seguridad de mantener el empleo, por lo tanto, con cifras de desempleo al alza o que dan cuenta que la creación de empleo es muy baja, la decisión de compra de vivienda eventualmente se podría ver postergada.

Por otra parte, si bien las tasas cortas no afectan las tasas hipotecarias que son de largo plazo, el hecho que el Banco Central haya comenzado un ciclo de alza de tasas, en que recientemente acaba de subir la TPM desde un 2,50% a un 2,75%, va encareciendo los créditos de consumo y aumentando el gasto de intereses en las tarjetas de crédito. Su fundamento fue que el empleo estaba evidenciando un mayor dinamismo, comentario que no compartimos en absoluto. Sí creemos que el alza de tasas por parte de la FED y el alza que ha registrado el tipo de cambio (dólar), está obligando a subir las tasas para que el alza del dólar no vaya a producir un efecto inflacionario.

Desconocemos por el momento si existe un plan de infraestructura o concesiones por parte de la nueva administración, por ahora lo único que ha cambiado han sido las expectativas de un mayor crecimiento futuro.

Estimamos que el crecimiento en 2018 efectivamente sería sustancialmente mayor que el evidenciado en 2017, y se ubicaría cercano al 4,0%. Sin embargo, para 2019 las proyecciones de crecimiento apuntan más hacia un 3,0% que hacia un 4,0%.

Con todo lo anterior, nos parece que las expectativas respecto al crecimiento de los ingresos, EBITDA y utilidad en las empresas del Sector Construcción, se tradujeron en alzas desmedidas en el precio de sus acciones y por lo mismo, esperamos un ajuste en su precio, ya que en seis de las siete empresas que transan sus acciones en Bolsa, el Valor Justo se ubica muy por debajo del Precio de Mercado. La única acción que nos da recomendación de compra es Ingevec.

Las estimaciones de Renta 4 para las acciones del Sector Construcción son las siguientes:

Ingevec: Precio Mercado: $84,55. Valor Justo Hoy: $95. Up Side: 12,4%. Recomendación: Comprar.

Socovesa: Precio Mercado: $366. Valor Justo Hoy: $285. Down Side: -22,1%. Recomendación: Vender.

Besalco: Precio Mercado: $554. Valor Justo Hoy: $425. Down side: -23,3%. Recomendación: Vender.

Salfacorp: Precio Mercado: $1.005,2. Valor Justo Hoy: $700. Down side: -30,3%. Recomendación: Vender.

EISA: Precio Mercado: $241,02. Valor Justo Hoy: $165. Down side: -31,5%. Recomendación: Vender.

Paz: Precio Mercado: $1.006,9. Valor Justo Hoy: $650. Down side: -35,5%. Recomendación: Vender.

Moller: Precio Mercado: $875. Valor Justo Hoy: $385. Down side: -56,0%. Recomendación: Vender.